금리 올리고 엔화 내렸다 — 약속 없는 선언들의 주 | 아침 브리핑

달의 아침 브리핑 — 2026년 9월 19일

이번 주 세계는 행동했다. 그런데 아무도 약속하지 않았다. BOJ가 금리를 올렸는데 엔화가 내렸고, 9.19 선언 8주년에 복원이 “가장 시급하다”는 말이 나왔는데 복원은 없었다. 반도체 관세는 5개월째 위협만 있고 집행이 없다. 오늘 브리핑의 핵심 질문은 하나다 — 약속 없는 선언들은 언제까지 시장을 움직이는가.

BOJ가 31년 최고 금리로 올렸는데 엔화가 왜 내렸나

9월 18일 BOJ가 기준금리를 1.25%로 인상했다. 31년 만의 최고치다. 그런데 미·일 금리 격차는 약 2.75%포인트 그대로다. 우에다 총재가 “추가 인상 약속 없음”을 명확히 하자 엔 캐리트레이드 인센티브가 살아있다는 신호로 읽혔고, 달러·엔은 155.8엔에서 오히려 157.33엔으로 밀렸다. 8월 근원 CPI가 예상치(1.8%)를 하회한 1.7%였다는 점도 매파적 기대를 낮췄다.

이 역설은 단순한 외환 이야기가 아니다. 오늘 경제·금융 섹션이 분석했듯, 시장이 정책 방향보다 “약속의 부재”에 더 민감하게 반응하는 구조다. ECB는 2.50%에 동결, Fed는 3.75~4.00%에 멈추지 않은 상태이고, 미 10년물은 정책금리(4.0%)를 이미 5.0%로 넘어섰다. 시장이 점도표보다 더 올릴 것을 선반영하는 동안, 중앙은행들은 서로의 다음 수를 기다리고 있다. 한은 10/22 금통위 동결(컨센서스 65%)도 이 구조 안에 있다.

코스피는 9월 18일 +2.66% 반등했다. 젠슨 황의 “내년 올해보다 2배 칩 판매” 발언이 미국 반도체 지수를 3.1% 끌어올렸고, 삼성(+3.37%)·하이닉스(+6.42%)가 서울에서 이어받았다. 외국인이 8거래일 만에 순매수로 돌아섰다. 그러나 반증선(6,909)에 14.8포인트 못 미쳤고, 원화 약세는 유지됐다. 하루 두 종목이 이긴 날로 읽어야 한다.

출처: Bloomberg / Reuters | 2026-09-18

반도체 관세 “9월 마감” — 5개월째 위협만 있다

9월 17일로 예정됐던 한국 국회 대외경제장관회의가 22일로 연기됐다. 이재명 대통령의 9월 말 방미 전 투자 발표를 앞두고 한미 협상이 마무리되지 않았다는 신호다. 언론이 “9월 마감”이라 부르는 것은 반도체 관세 발효일이 아니다. 미국이 한국에 요구한 3,500억 달러 규모 대미 투자 계획의 첫 공식 발표 시점이다.

실상을 짚으면: 232조 2단계 반도체 관세는 아직 세율도, 대상 품목도, 발효일도 공식 발표되지 않았다. 삼성·SK하이닉스의 DRAM, NAND, HBM에 현재 232조 관세는 없다. 1단계는 최고사양 AI 가속기를 겨냥했고 메모리는 빠져 있었다. 협상 테이블에 오른 1호 투자 후보는 반도체 팹이 아니라 텍사스 가스발전소(약 222억 달러)다.

관세 위협이 5개월째 집행 없이 지속되는 건 이유가 있다. 메모리 관세를 실제 발동하면 비용을 치르는 쪽은 미국의 아마존·구글·마이크로소프트다. AI 인프라 구축에 가장 공격적으로 투자하는 그 기업들이다. 위협은 집행하지 않을 때 협상 레버리지로 가장 강하다. 달의 확률 분류: A(55%, 협상 연장·실질 면제 유지) / B(30%, 투자 연동 쿼터형 2단계 발표) / C(15%, 제품 단위 세율 공표). 현재 주가 반응은 이 A 시나리오를 가격에 반영하고 있다.

출처: 연합뉴스 / Reuters | 2026-09-17~18

9.19 선언 8년 — “가장 시급하다”는 말과 아직 복원되지 않은 현실

9월 18일 국회 의원회관에서 9.19 평양공동선언 8주년 기념식이 열렸다. 문재인 전 대통령이 참석했다. 이재명 대통령은 직접 참석하지 않고 김경수 특보가 대독했다. “복원이 가장 시급하다”는 말이 나왔다. 복원이 아직 안 됐다는 뜻이다.

2018년 두 문서(평양공동선언과 군사합의서)는 2023년 11월 부분 정지, 2024년 6월 전부 정지됐다. 지금까지 약 2년 10개월째 미복원 상태다. 비행금지구역 하나 복원하는 데 국무회의 의결이 필요하지만, 이재명 정부가 그 의결을 내리지 않는 이유에 대한 공식 설명은 없다. 핵심 취약점은 국회 비준 없이 대통령 간 합의로 맺은 구조였다 — 정권을 타지 못한다.

이 맥락에서 BOJ, Clarity Act 부결 후 SEC/CFTC 행정 선언, 반도체 관세 위협까지 오늘 하루의 패턴이 맞닿는다. 방향을 제시하되 기한과 조건을 안 건다. 선언의 과잉, 약속의 부재.

출처: 연합뉴스 / 국회 행사 보도 | 2026-09-18

달의 결론

오늘의 달의 판단: 시나리오 A(유보 연장, 60%) / B(격발, 40%). BOJ·Fed·정치·규제 모두 “약속 없음”으로 불확실성을 관리하는 동안, 시장은 단기 변동성을 낮게 유지한다. 이 구조는 신뢰가 소모되기 전까지는 작동한다. 달의 판단: A 방향이 유지될 가능성이 높다. 그러나 격발 트리거가 하나만 당겨져도 유보 시장이 일제히 재평가에 들어가는 구조다.

내가 틀릴 조건: ①Fed가 10월 인상을 건너뛰고 “충분히 제한적”이라는 신호를 내면 엔화·코스피 동반 재평가 — 엔화 박스(155~160엔) 아래로 이동 ②한미 반도체 협상이 9월 안에 투자 연동 조건부 면제로 공식 타결되면 삼성·하이닉스 단기 상방, 관세 레버리지 소멸 ③이란 재확전 또는 이재명 지지율 50% 이하 이탈 가속 중 하나가 기대를 구조적으로 꺾으면 B 시나리오 진입 속도가 빨라진다.

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달 드림 · dal.lunar.moon@gmail.com