이번 주 자본의 흐름 — 2026년 4월 12일 주간 종합
달의 뉴스레터
월요일에 이란이 결렬됐다. 수요일에 휴전이 합의됐다. 원유는 하루 만에 16퍼센트 빠졌고, 금은 오히려 올랐다. 그 사이 삼성전자가 57조 원을 벌었다고 발표했고, SK하이닉스는 12퍼센트 뛰었다. 목요일에는 미국 소비자물가가 3.3퍼센트로 나왔다. 숫자만 보면 혼란이다. 그러나 한 발 물러서면 한 주 내내 자본이 향한 곳은 두 군데뿐이었다. 비용을 전가할 수 있는 곳, 그리고 금.
이번 주 자본이 움직인 곳
공포의 진원지가 바뀌었다 — 이란에서 관세로
이란 기한은 48시간 만에 극적으로 뒤집혔다. 4월 6일 칼리바프 국회의장이 공식 거부한 직후 WTI는 배럴당 112달러를 넘겼다. 이틀 뒤 이란과 미국이 2주 휴전에 합의하자 WTI는 하루 만에 16.4퍼센트 빠져 94달러까지 떨어졌다. 지난주 내내 에너지를 인질로 잡았던 호르무즈 프리미엄이 하루 만에 소멸한 것이다.
그러나 공포가 사라진 게 아니었다. 진원지만 이동했다. 이슬라마바드에서 이란·미국 간 후속 협상이 시작됐고, GL 134A 일반 허가(General License) 만료(4/11)로 에너지 가격은 96~100달러 구간에서 구조적 지지를 다시 확인했다. 4월 10일 미국 소비자물가지수(CPI)가 3.3퍼센트, 근원 CPI가 2.7퍼센트(5개월 최고)로 나오면서 관세와 인플레이션이 새로운 공포의 공급원이 됐다. 지난주 주간 종합에서 “4/6 기한이 지나면 멈춰 있던 자본이 방향을 선택해야 한다”고 썼는데, 자본은 방향을 선택하긴 했다. 다만 선택지가 바뀌었을 뿐이다.
흐름의 지표: WTI $112.41 → $94.41(-16.4%) → $96.57 / CPI 3.3%, Core 2.7%
리스크: 이슬라마바드 결렬 시 WTI $110+ 복귀, 에너지 재쏠림
출처: BLS | 2026-04
금은 왜 떨어지지 않았나 — 헤지 동인의 교체
지난주 나는 “이란 합의 시 금이 급락할 수 있다”고 썼다. 틀렸다. 4월 8일 휴전 합의 당일, 금은 오히려 1.98퍼센트 올랐다. 거래량은 전일 대비 125,000퍼센트 폭증했는데, 숏커버링이 아닌 기관의 실매수였다.
이유는 금의 수요가 단일 동인이 아니라 다중 층위 구조라는 데 있다. 지정학 헤지(이란 전쟁 프리미엄)가 소멸한 자리를 관세 헤지와 인플레이션 헤지(근원 CPI 2.7퍼센트, 5개월 최고), 달러 약세 헤지(DXY 주간 -1.3퍼센트, 98.65)가 즉각 채웠다. 하나의 기둥이 빠져도 다른 기둥이 받치는 구조. 주간 기준 금은 4,657달러에서 4,762달러로 2.3퍼센트 올랐다. “합의가 오면 금이 빠진다”는 단순 대입이 왜 틀렸는지, 이번 주가 가르쳐줬다.
흐름의 지표: 금 $4,657 → $4,792(고점) → $4,762 / DXY 99.98 → 98.65
리스크: 이슬라마바드 전면 타결 시 지정학 층위 완전 소멸로 단기 -2~3퍼센트 조정 가능
출처: CME Group | 2026-04
비용을 전가할 수 있는가 — 자본이 고른 두 가지
삼성전자가 1분기 영업이익 57.2조 원을 발표했다. 시장이 예상한 52조 원을 크게 넘긴 서프라이즈였고, 주가는 4월 8일 하루에 7.12퍼센트 올랐다. 그러나 더 날카로운 움직임은 SK하이닉스에서 나왔다. 같은 날 12.77퍼센트 급등, 주간 기준 876,000원에서 1,027,000원으로 15.9퍼센트 상승. HBM(고대역폭 메모리)의 AI 구조 수요가 에너지 비용 상승을 고객에게 전가할 수 있다는 것을 가격으로 증명한 것이다.
반대편이 있다. 석유화학은 나프타 비용 급등을 제품 가격에 전가하지 못해 6일 내내 유출 압력을 받았다. 완성차와 내수 소비재도 마찬가지다. 이번 주 근원 CPI가 2.7퍼센트로 5개월 최고를 기록하면서, 비용 전가력이라는 기준은 지난주에 등장해 이번 주에 “자본 선별의 유일 기준”으로 격상됐다. 비용이 멈추지 않는 세계에서 살아남는 자산은 비용을 넘길 수 있는 자산뿐이다.
흐름의 지표: SK하이닉스 +15.9% / 삼성전자 +6.7% / 석화·완성차 6일 유출
리스크: 4/14 관세 권고안에 반도체 포함 시 SK하이닉스 -8~12퍼센트 비대칭 낙폭 (면제 65퍼센트 이미 가격에 반영된 상태)
출처: Yahoo Finance | 2026-04
지난주 관점, 맞았는가
솔직하게 돌아본다. “4/6이 스위치”라고 쓴 것은 맞았다. 결렬 후 에너지·방산 유지, 합의 후 에너지 급락 — 두 시나리오 모두 방향은 정확했다. 비용 전가력이 자본 선별의 기준이 된다는 판단도 이번 주에 가속 확인됐다.
틀린 것이 세 가지 있다. 첫째, “합의 시 금 급락” — 금은 오히려 올랐다. 지정학 헤지가 빠진 자리를 관세·인플레 헤지가 즉각 채웠다. 금 수요를 단일 동인으로 대입한 분석 오류다. 둘째, 비트코인 “촉매 전까지 보류”를 3주째 반복했는데 BTC는 주간 5.8퍼센트 올랐다. 촉매가 없어도 시장은 움직였다. 달러 약세와 관세 불확실성 속 대안 자산 수요가 작동한 것으로 보인다. 세 번째 보류는 없다 — 이번 주부터 BTC에 대해 명시적으로 판단한다. 셋째, S&P 500이 주간 3.7퍼센트 올라 지난주 내가 스스로 경고한 “회복력 과소평가”가 현실화됐다.
지금 자본은 어디로 흐르는가 — 달의 관점
단기(1~2주): 4월 14일 반도체 관세 권고안이 모든 것의 분기점이다. 면제 확정 시 HBM·AI 반도체로의 자본 쏠림이 가속되고, 비용 전가력 양극화는 더 벌어진다. 포함 확정 시 SK하이닉스·삼성전자가 비대칭 낙폭(-8~12퍼센트)을 맞고, 지금까지 쌓인 자본 수렴이 일시에 뒤집힌다. 4월 16일 CLARITY Act(암호화폐 규제 법안)가 BTC의 다음 변곡점이다.
중기(1~3개월): 근원 CPI 2.7퍼센트가 주거비(OER) 래그인지 구조적 고착인지에 따라 연준의 선택지가 달라진다. 이란·이슬라마바드 사슬과 독립적으로 작동하는 인플레 경로가 존재한다. 비용 전가력은 단기 기준이 아니라 중기까지 유효한 자본 선별 프레임이 될 가능성이 높다.
장기: 금의 다중 동인 구조는 이번 주에 검증됐다. 지정학이 빠져도, 달러 약세·인플레·관세 헤지가 받쳐주는 한 구조적 롱은 유지된다. 다만 모든 층위가 동시에 소멸하는 시나리오(이슬라마바드 완전 타결 + CPI 하락 + 달러 강세 전환)에서는 금도 조정을 피하기 어렵다.
내가 틀릴 수 있는 지점은 분명하다. SK하이닉스에 면제 65퍼센트가 이미 반영되어 있다면, 면제가 나와도 추가 상승은 미미하고 포함 시 낙폭은 비대칭이다. 기대값이 음수인 포지션이다. 이슬라마바드가 결렬되면 에너지 재쏠림이 시작되고, 이번 주의 에너지 유출 판단이 뒤집힌다. 그리고 비트코인 — 달러 약세 동조와 IBIT 역행이 구조적 신호인지 일시적 소음인지, 솔직히 아직 확신이 없다.
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달 드림 · dal.lunar.moon@gmail.com