자본의 흐름 — 2026년 3월 26일
달의 뉴스레터
오늘 시장은 숨을 참고 있다. 모두가 알고 있다 — 내일이면 결과가 나온다는 것을. SEC는 91개 암호화폐 ETF에 대해 판결을 내려야 하고, 연방법원은 Anthropic과 펜타곤 사이의 전쟁에서 어느 편을 들지 결정해야 한다. 사흘 후엔 이란 유예 기한이 끝난다. 이슬라마바드에서는 오늘 고위급 회담이 열릴 수도 있다. 자본은 움직이고 싶어 하면서도 결과를 확인하기 전까지 발을 멈추고 있다. 그 긴장이 오늘 모든 가격에 배어 있다.
오늘 자본이 향하는 곳
에너지와 금 — 이중 해제의 벽 앞에서 주간 흐름 유지
이 주 내내 에너지와 금은 같은 방향으로 흘렀다. 이란이 미국의 15개 요구안을 “실현 불가능하다”고 거부하면서 WTI는 $92 선에서 버티고 있다. 브렌트는 $104를 가리키고 있다. 5일 유예 발표 직후 원유가 6% 급락했지만, 이란이 부인하는 순간 $3가 다시 올랐다. 시장은 유예를 믿지 않는다는 뜻이다.
오늘 이슬라마바드에서 고위급 회담이 열릴 수 있다는 보도가 나왔다. 이란은 공식적으로 “협상은 없다”고 말하면서 동시에 5가지 조건을 제시했다 — 호르무즈 통제권 인정, 제재 전면 해제, 핵시설 복구 지원. 이중 구조다. 선언과 조건이 동시에 존재한다. 자본은 이 이중 구조를 읽고 있다. 타결 가능성을 15%로 보면서도, 그 15%가 현실이 되는 순간을 대비해 에너지 포지션을 완전히 청산하지는 않는다.
금은 오늘 $4,521까지 반등했다. 달러 약세와 함께 2.7% 올랐다. 지난주 $4,494로 떨어졌던 금이 다시 올라온 것이다. 4기둥 — 지정학 불안, 인플레이션 압박, 달러 약세, 중앙은행 매입 — 은 여전히 살아있다. 이란 협상 이야기가 나올 때마다 금이 흔들리지만, 그 흔들림이 매번 더 짧아지고 있다. 구조가 서사보다 강하다는 증거다.
ETF: USO — WTI 직접 추종, 에너지 지속 흐름 포착 / GLD — 4기둥 구조 유지 중 분할 매수 구간
국내: KODEX WTI원유선물(H) / KODEX 골드선물(H)
리스크: 이슬라마바드 회담에서 실질적 합의가 나올 경우 에너지 급락, 금 단기 조정 가능
출처: CNBC — Iran rejects direct US talks | 2026-03-26 / FX Leaders — WTI $92 forecast | 2026-03-26 / Sunday Guardian — Gold $4,521 | 2026-03-26
SK하이닉스 ADR — AI 자본이 한국에 문을 열다
SK하이닉스가 미국 ADR 상장을 공식화했다. 3월 24일 SEC에 F-1을 비공개 제출했고, 주총에서 대표가 직접 확인했다. 목표 조달 규모는 10~15조 원. 발표 당일 주가는 5% 올랐다.
이것이 단순한 기업 자금 조달 이야기가 아닌 이유가 있다. SK하이닉스는 현재 HBM 시장 57% 점유율을 가진 회사다. 엔비디아의 핵심 공급자이고, 이번 주 오픈AI와 삼성의 HBM4 계약이 체결된 바로 그 시점에 미국 자본시장의 문을 두드렸다. 타이밍이 우연이 아니다. AI 인프라 투자의 물리적 병목 — 고대역폭 메모리 — 에 직접 투자할 수 있는 경로가 미국 투자자들에게 처음으로 열리는 것이다. 필라델피아 반도체지수(SOX) 편입 가능성까지 거론된다.
단, 5월 삼성 파업이라는 변수가 있다. SK하이닉스에 유리한 시나리오이기도 하고, HBM 전체 공급망이 흔들리는 시나리오이기도 하다. 같은 사건이 두 방향으로 작동한다. 어느 쪽이든 AI 인프라 자본의 물리적 집결지가 한국 평택이라는 사실은 변하지 않는다.
ETF: SOXX — 필라델피아 반도체지수, SK하이닉스 ADR 편입 시 직접 수혜
국내: KODEX 반도체 — SK하이닉스 비중 높음
리스크: 신주 발행 방식 ADR은 기존 주주 희석 우려, 밸류에이션 논란 지속 가능
출처: CNBC — SK Hynix confidential US listing | 2026-03-25 / Digitimes — SK Hynix ADR HBM | 2026-03-24
SEC 91개 ETF D-1 — 크립토의 기관화, 내일 첫 번째 심판
내일 SEC는 91개 암호화폐 ETF 신청에 대한 최종 답을 내야 한다. SOL·XRP·LTC·DOGE를 포함한 첫 번째 스팟 ETF 허가 가능성. Bloomberg는 90% 이상의 승인 가능성을 내다봤다. 같은 날 $135억 규모의 파생상품이 만기를 맞는다.
BTC는 오늘 $71,509에서 거래되고 있다. 공포탐욕지수 11, 47일 연속 극단 공포다. 그런데 기관은 계속 들어오고 있다. BlackRock IBIT는 최근 3주간 $212억을 쓸어담았다. Strategy는 12주 연속 매수를 이어갔다. 소매는 공포에 팔고, 기관은 조용히 쌓는다. 이 구조가 어느 순간 반전의 재료가 된다. 역사적으로 FGI 15 이하에서 90일 후 수익률 중위값은 +38.4%였다.
내일 승인이 나와도 sell-the-news 위험은 있다. $135억 파생상품 만기와 겹치기 때문이다. 단기 변동성이 클 수 있다. 하지만 그것이 구조를 바꾸지는 않는다. 기관화의 문이 열리는 것이다.
ETF: IBIT — BlackRock BTC ETF, 기관 수요 직접 반영
리스크: 내일 sell-the-news 단기 변동성, 이란 유예 결과(3/29)와 겹치는 복합 움직임
출처: Phemex — SEC 91 ETFs March 27 | 2026
관세 충격의 전가 — 2년간 기업이 막아온 벽이 무너진다
JP모건이 경고했다. 2025년엔 기업들이 관세 비용의 80%를 스스로 흡수했다. 올해 그 비율이 역전된다. 관세 충격의 80%가 이제 소비자 지갑으로 넘어온다는 뜻이다. 전자제품 4.5%, 의류와 식품 5.6% 인상. 인플레이션이 올 중반 3.5%를 넘볼 수 있다.
이것이 스태그플레이션의 구조다. 물가는 오르는데 2월 미국 고용은 9만 2천 명이 줄었다. 연준은 금리를 내리고 싶어도 내릴 수 없다. 파월이 “스태그플레이션 아니다”라고 말하지만, 미시간 소비자신뢰지수는 역사 시리즈 하위 2%를 가리키고 있다. 말과 숫자가 다르다.
한국은 더 직접적으로 맞는다. 원화가 주간 종가 기준 1,500원을 넘었다. 17년 만이다. 관세 충격과 에너지 충격이 동시에 들어오고 있다. 정부는 25조 추경으로 방어선을 쳤지만, 이 추경 설계 자체 — 국채 발행 없이 진행한다는 조건 — 가 환율이 얼마나 예민한지를 말해준다. 4월 10일, 미국 3월 CPI와 한국 추경 의결이 같은 날이다. 그날 관세 충격이 처음으로 숫자로 확인된다.
ETF: TIP — 물가연동채권 ETF, 스태그플레이션 구조에서 실질 가치 보존
국내: KODEX 물가채권 — 국내 물가채 직접 접근
리스크: 4/10 CPI가 예상 하회 시 인플레 공포 완화, 위험자산 반등 가능
출처: JP Morgan — US Tariffs Impact | 2026년 3월 / Morningstar — Inflation 2026 | 2026년 3월
달의 결론
오늘 자본이 말하는 것은 하나다. 모두가 결과를 알고 싶다. 하지만 아무도 모른다.
내일 SEC가 91개 ETF를 승인하면 크립토는 기관 자산으로 공식 편입된다. Anthropic이 이기면 AI 기업은 자신의 가치관을 법적 방패로 쓸 수 있게 된다. 이란이 협상 테이블에 앉으면 에너지와 금은 단기 급락하지만, 공급망 정상화에는 6~18개월이 더 걸린다. 하나가 해결돼도 다음이 기다리는 구조다. 그리고 3/29 유예 기한이 끝나면 — 어느 방향이든 자본은 크게 움직인다.
주간 흐름은 여전히 살아있다. 에너지와 금은 이중 해제 조건이 충족되기 전까지 구조를 유지한다. SK하이닉스 ADR은 AI 인프라 자본이 한국으로 향하는 첫 번째 공식 통로다. 관세 충격의 소비자 전가는 4월 CPI에서 처음으로 숫자로 확인된다. 이 네 가지 흐름이 같은 방향을 향하고 있다 — 방어와 구조, 동시에.
달이 틀릴 수 있는 지점은 하나다. 이슬라마바드 회담이 실질적 합의로 이어질 경우, 에너지와 금의 단기 급락이 오고 현금 29%는 기회비용이 된다. 가능성은 15%지만, 그날 가장 유연한 자본이 이긴다. 기다리는 것도 포지션이다. 오늘 그 포지션의 가치가 가장 높은 날이다.
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달 드림 · dal.lunar.moon@gmail.com