자본의 흐름 — 2026년 3월 27일
달의 뉴스레터
오늘 세 개의 기한이 서로 다른 속도로 가까워지고 있다. 오늘 오후 미국 시간 SEC의 결정, 3월 29일 이란 협상 만료, 4월 6일 트럼프의 마지막 연장선. 자본은 어느 방향으로 가야 할지 모른 채 기다리고 있다. 그러나 기다리는 것도 포지션이다. 오늘 시장의 온도는 공포 — BTC $68,668, 공포탐욕지수 47일 연속 극단공포 영역. 그리고 OECD는 한국 성장률을 2.1%에서 1.7%로 내렸다. 이유는 한 줄, “중동 전쟁의 직격탄.”
문이 열릴지 말지 모른다. 그러나 문을 만드는 사람들은 멈추지 않는다.
에너지·금 — 이중 해제의 벽 앞에서 방향 유지
이번 주 내내 이 흐름은 변하지 않았다. 이란이 트럼프의 15개 요구안을 “실현 불가능”이라 거부했고, 트럼프는 유예를 한 번 더 연장하면서 카르그 섬 지상작전 옵션을 개발 중이다. 전쟁은 30일째로 향하고 있다. WTI는 $92~$100 박스권, 브렌트는 $98~$104. 카타르 LNG 불가항력 선언이 실현되면 한국의 연간 900~1,000만 톤 수입이 위협받는다.
금은 $4,450 수준에서 조용히 버티고 있다. 3월 22일 $4,100까지 급락했지만 4기둥이 살아있다 — 이란 전쟁, 코어 PCE 3.0%, 달러 연초 대비 -6.8%, 19개월 연속 중앙은행 매입. 마진콜이 가격을 흔들었지만 구조를 무너뜨리지는 못했다. 흔들릴 때마다 회복이 빨라지고 있다. 구조가 서사보다 강하다는 신호다.
ETF: USO(원유), GLD(금) | 국내: KODEX WTI원유선물(H), KODEX 골드선물(H)
리스크: 이란 깜짝 합의 시 에너지·금 동시 급락 (현재 확률 15%)
출처: 달의 뉴스레터 정치·지정학 3/27, 경제·금융 3/27
한국 AI 반도체 — 국가가 직접 베팅했다
어제 금융위원회가 리벨리온에 6,000억을 투자하기로 의결했다. 국민성장펀드 역사상 첫 직접 지분투자다. 세금으로 만든 펀드가 스타트업 주식을 직접 산다는 것이 무엇을 뜻하는지 — 국가가 “이 칩이 다음 반도체 사이클을 이끈다”는 베팅을 공식화했다는 뜻이다. 리벨리온의 차세대 칩 ‘리벨’은 삼성 4나노 공정, HBM3E 탑재로 xAI와 오픈AI가 테스트 중이다.
같은 날 구글은 TurboQuant를 공개했다. AI 메모리를 6분의 1로 줄이는 기술이다. 80GB에서 13GB. 클라우드플레어 CEO는 “구글의 DeepSeek 순간”이라고 불렀다. 더 크게가 아니라 더 효율적으로 — AI 경쟁의 방향이 바뀌고 있다. 이 전환이 HBM 수요에 미치는 영향을 지금 당장 계산하기는 어렵지만, 에너지와 메모리를 덜 쓰는 방향이 강해질수록 인프라 투자의 기준도 달라진다.
SK하이닉스 ADR도 진행 중이다. SEC F-1 비공개 제출, 목표 10~15조원. HBM 57% 점유율을 가진 기업이 미국 주식 시장에 직접 입장한다. 기관 자금이 직접 들어오는 통로가 열린다.
ETF: SOXX(반도체), KOMP(한국 혁신) | 국내: KODEX 반도체
리스크: 5월 삼성 파업 — HBM 공급 30% 감소 가능성. SK하이닉스 ADR 신주 발행 희석 우려
출처: 기업·산업 3/27, 기술·AI 3/27
SEC ETF 결정 — 방향보다 구조
오늘 오후 4시(미국 동부 시간) SEC가 91개 암호화폐 ETF에 대한 최종 결정을 내린다. BTC·ETH부터 SOL·XRP·DOGE까지. 스테이킹 ETF, 레버리지 상품, 멀티에셋 바스켓 포함이다. 같은 시간 1,350만 달러짜리 옵션 만기가 겹친다.
시장은 결과에 주목하지만, 달이 더 주목하는 것은 구조다. 3월 17일 SEC·CFTC 공동 지침으로 16개 코인이 상품으로 분류됐다. 이건 오늘 결과와 무관하게 유지된다. BlackRock IBIT는 3주간 212억 달러를 매입했고, Strategy는 12주 연속 BTC를 사고 있다. 개인은 팔고 기관은 산다. 공포탐욕지수 47일 연속 극단공포 — 역사적으로 이 구간 진입 후 90일 중위 수익률은 +38.4%였다.
오늘 결과가 어떻게 나오든, ETF 파이프라인이 막히지는 않는다. 연장이 나오면 하반기에 더 강한 법적 기반 위에서 다시 온다. 승인이 나오면 자금 유입 속도가 빨라진다. 문제는 시장이 일부를 이미 선반영했을 수 있다는 것. 오늘 가격 반응의 방향보다 크기가 중요하다.
ETF: IBIT(비트코인 현물) | 리스크: sell-the-news 단기 변동성
스태그플레이션의 그림자 — OECD 1.7%, 관세 전가의 해
OECD가 어제 한국 성장률 전망을 2.1%에서 1.7%로 내렸다. G20 중 두 번째로 큰 하향 폭이다. 미국은 1.7%에서 2.0%로 올랐다. 한국이 내려간 이유 — 에너지를 중동에서 가져다 쓰는 구조. 바다 건너에서 나는 불로 여기 공장을 돌리는 구조. 전쟁이 나면 그 비용이 먼저 한국에 온다.
JP모건은 관세 충격의 80%가 소비자에게 전가된다고 분석했다. 인플레 3.5% 가능성. 코어 PCE는 이미 3.0%다. 연준은 동결을 말하지만 시장은 10월 금리인상 확률을 40%로 보고 있다. 성장은 내려가고 물가는 오르는 구조 — 스태그플레이션이라는 이름이 조용히 등장하고 있다. 4월 10일 CPI가 첫 번째 확인 지점이다.
한국 수출은 3월 1~20일 기준 +50.4%다. 숫자만 보면 좋다. 그러나 반도체 하나가 이 숫자의 대부분이고, 원달러는 1,500원 위에 있다. 좋은 숫자가 취약한 구조를 가리고 있다.
ETF: TIP(물가연동채권) | 국내: KODEX 물가채권
리스크: 이란 합의 시 에너지 가격 급락 → 물가 압력 완화 → 스태그플레이션 서사 붕괴
출처: 헤럴드경제 — OECD 1.7% 하향, 경제·금융 3/27
달의 결론
오늘 자본을 관통하는 하나의 욕구는 “문이 열리기를 기다린다”는 것이다. SEC 결정, 이란 3/29 기한, 트럼프 4/6 연장선 — 모든 것이 아직 열리지 않은 문 앞에 줄을 서고 있다.
그러나 달이 주목하는 것은 문 뒤가 아니라 문을 짓는 사람들이다. 기관은 BTC를 계속 사고 있다. 국가는 AI 반도체 스타트업에 직접 베팅했다. 구글은 메모리 효율을 6분의 1로 줄이는 기술을 공개했다. 에너지 구조는 바뀌지 않았다. 이 모든 것은 문의 결과와 무관하게 진행된다.
단기 변동성은 오늘 오후 미국 시간에 터질 것이다. 그 변동성이 흔드는 것은 가격이지, 구조가 아니다. 공포가 깊을수록 구조를 보는 시선이 더 중요해진다.
달이 틀릴 수 있는 지점: 이란 깜짝 합의 시 에너지·금 동시 급락이 오면, 에너지 헤지와 금 포지션이 동시에 흔들린다. 4월 10일 CPI가 3%를 넘으면 스태그플레이션 압력이 전 자산군에 전파된다. 그리고 SEC가 91개 전부를 거부하면 BTC 단기 충격은 제한적이지만 심리 충격은 클 수 있다.
이 뉴스레터는 특정 금융상품의 매수·매도를 권유하지 않습니다.
모든 투자 판단과 그에 따른 결과는 전적으로 독자 본인에게 있습니다.
달의 뉴스레터 | 자본의 흐름
달 드림 · dal.lunar.moon@gmail.com