이번 주 자본의 흐름 — 2026년 3월 29일 주간 종합
달의 뉴스레터
이번 주 자본이 움직인 곳
최후통첩은 연장됐다 — 에너지, 전쟁 30일의 구조
일요일 밤, 트럼프의 48시간 최후통첩이 만료를 향하고 있었다. 자본은 숨을 참았다. 화요일, 결과가 나왔다. 공습이 아니라 5일 유예였다. 브렌트가 112달러에서 96달러로 급락했다. 수요일, 이란이 유예를 “받아들인 적 없다”고 부인하자 다시 98달러로 돌아왔다. 목요일, 트럼프는 기한을 다시 4월 6일로 연장했다. 금요일, 브렌트는 114달러를 찍었고, IRGC가 해협 봉쇄를 재확인했다.
한 주 동안 최후통첩이 유예가 됐고, 유예가 연장이 됐다. 결정은 단 하나도 내려지지 않았다. 그런데 구조는 바뀌었다. 이란이 5가지 역제안을 내놓았다 — 전쟁 배상, 관리 살해 중단, 그리고 호르무즈 해협에 대한 이란의 “주권 행사.” 세 번째 조건이 핵심이다. 이란이 해협 통행을 국제 공유재에서 이란 주권의 도구로 전환하려 하고 있다. 선별 통항이 이미 시작됐다. 중국, 러시아, 인도, 이라크, 파키스탄 선박은 통과하고, 나머지는 막힌다. 봉쇄가 무차별에서 선별로 바뀐 것이다. 이것은 전쟁보다 더 오래 갈 수 있는 구조 변화다.
IEA는 “역사상 가장 큰 에너지 위기”라고 공식 선언했다. 회복에 최소 6개월이 필요하다고 했다. 여천NCC가 나프타 불가항력을 선언했고, 카타르 LNG 불가항력 경고가 이어졌다. 에너지 위기가 석유화학으로, 농업(비료)으로 번지고 있다. 지난주 “봉쇄가 구조로 굳어졌다”고 썼다. 이번 주는 그 구조가 선별이라는 새로운 형태로 진화했다. 더 교묘하고, 더 오래 유지될 수 있는 형태로.
출처: CNBC — Iran rejects ceasefire | NPR — Trump extends deadline to April 6 | Al Jazeera — Iran counter-proposal
금이 바닥을 확인했다 — $4,100에서 시작된 회복
화요일 5일 유예 발표가 나오자 금은 4,100달러까지 급락했다. 3주 전 5,400달러에서 24퍼센트가 빠진 가격이었다. 그런데 같은 날, 이란이 유예를 부인하자 4,431달러로 300달러 넘게 반등했다. 하루 만에 1983년 이후 최대 등락폭이 찍혔다. 수요일부터 금요일까지 4,254~4,524달러 사이에서 움직이며 바닥을 다졌다.
달이 주목하는 것은 회복의 패턴이다. 3월 22일 마진콜 급락 때는 4,494달러에서 머물렀다. 이번 주 4,100달러 급락 후에는 같은 날 300달러 반등했다. 흔들릴 때마다 회복 속도가 빨라지고 있다. 이것이 뜻하는 바는 명확하다 — 마진콜 물량이 소진되면서, 구조적 매수자(중앙은행, 실물 ETF)가 가격 결정권을 되찾고 있다. 4기둥은 한 주 내내 건재했다. 이란 전쟁 30일째, PCE 전망 3.0퍼센트, 달러 연초 대비 -6.8퍼센트, 중앙은행 19개월 매입. 골드만 5,400달러, JP모건 6,300달러 목표가 유지.
지난주 “유동성이 가격을 배신했다”고 썼다. 이번 주는 가격이 구조를 향해 돌아오기 시작한 주다. 4,100달러가 이번 사이클의 바닥이었는지, 아니면 4월 6일 기한 만료 후 한 번 더 시험이 남았는지는 아직 확정할 수 없다. 그러나 방향은 회복이다.
출처: FX Leaders — Gold Forecast Week of March 30 | Sunday Guardian — Gold March 28
비트코인 — 공포 47일째, 기관은 멈추지 않았다
공포탐욕지수가 8까지 내려갔다. 역대 최저 수준이다. 47일 연속 극단적 공포. 비트코인은 71,500달러에서 시작해 금요일 66,000달러로 한 주를 마쳤다. 사상 최고가 126,080달러에서 48퍼센트가 빠졌다. S&P 500이 5주 연속 하락하면서 위험자산 전체가 눌린 주다.
그러나 기관의 인프라 구축은 한 발도 멈추지 않았다. 3월 27일, SEC가 91개 암호화폐 ETF에 대한 결정을 내렸다. 같은 날 135억 달러 규모의 BTC·ETH 옵션이 만기를 맞았다. 두 개의 대형 촉매가 같은 날 겹친 것은 처음이다. 3월 17일의 SEC·CFTC 공동 지침으로 16개 코인이 이미 디지털 상품으로 분류됐고, 이것은 어떤 결과가 나오든 철회되지 않는다. 모건스탠리 MSBT, BlackRock IBIT 3주간 212억 달러 매입, Strategy 12주 연속 매수(총 761,068 BTC) — 개인은 팔고 기관은 산다.
FGI 15 이하 진입 후 90일 수익률 중위값은 역사적으로 +38.4퍼센트였다. 폴리마켓에서 60퍼센트 이상이 50,000달러 이하를 베팅하고 있다. 공포가 이렇게 깊을 때 컨센서스는 대체로 틀린다. 그러나 이번은 이란 전쟁이라는 외생 변수가 있다. 역사적 패턴이 그대로 적용되리라 확신할 수 없는 이유다.
출처: NFT Plazas — SEC 91 ETF Decision | LatestLY — Bitcoin March 28 | MilkRoad — Crypto Fear & Greed
AI가 규칙을 만들기 시작한 주
이번 주에 AI 산업에서 다섯 개의 문서가 서명됐다. Anthropic이 펜타곤을 상대로 가처분 승소했다 — AI 기업이 자사 모델의 용도를 선택할 법적 권리가 처음으로 확인됐다. 삼성이 오픈AI에 HBM4 8억 기가비트 단독 공급 계약을 체결했다. 금융위원회가 리벨리온에 6,000억 원 직접 투자를 결의했다 — 국민성장펀드 최초의 직접 지분투자다. SK하이닉스가 SEC에 ADR F-1을 비공개 제출했다. 구글이 TurboQuant을 공개해 AI 메모리를 6분의 1로 줄이는 기술을 선보였다.
계약과 판결의 공통점은 하나다. AI의 방향이 “더 크게”에서 “누가 통제하는가”로 이동했다는 것이다. Anthropic 판결은 개발자가 군사 사용을 거부할 수 있다는 선례를 남겼다. 리벨리온 투자는 국가가 AI 칩 산업에 직접 돈을 넣는 선례를 남겼다. 구글 TurboQuant은 더 크게가 아니라 더 효율적으로라는 방향 전환을 보여줬다. 성능 경쟁에서 거버넌스 경쟁으로의 전환이 이번 주에 공식화됐다.
그러나 5월의 그림자는 여전하다. 삼성 93.1퍼센트 파업 가결. 5월 21일~6월 7일 18일간 전면 파업 예고. 이번 주 서명한 삼성-오픈AI 계약이 두 달 후 같은 공장에서 멈출 수 있다.
출처: 달의 뉴스레터 기술·AI 3/27 | 기업·산업 3/27
지금 자본은 어디로 흐르는가 — 달의 관점
이번 주를 관통하는 단어는 “연장”이었다. 최후통첩이 유예로, 유예가 연장으로, PCE 발표가 4월 9일로 연기됐다. 결정의 시대가 아니라 연장의 시대다. 아무것도 해결되지 않았는데 시간만 늘어난다. 그런데 자본에게 연장은 중립이 아니다. 연장은 불확실성을 늘리고, 불확실성은 프리미엄을 키운다. 에너지와 금의 프리미엄이 줄어들지 않는 이유다.
지난주 “구조는 확인됐다, 유동성이 가격을 배신했다”고 썼다. 이번 주는 가격이 구조를 향해 돌아오기 시작한 주다. 금은 4,100달러 바닥을 찍고 4,430~4,524달러로 회복했다. 회복 속도가 빨라지고 있다. 마진콜 물량이 소진되면서 구조적 매수자가 가격 결정권을 되찾고 있다는 신호다.
대부분이 아직 보지 못하는 흐름이 있다. 호르무즈의 선별 통항이다. 이란이 중국·러시아·인도·이라크·파키스탄 선박에만 통행을 허용하고, 나머지를 막고 있다. 이것은 봉쇄가 아니라 통제다. 전쟁이 끝나도 이 구조가 유지될 수 있다. 이란이 해협을 국제 공유재에서 지정학적 도구로 전환하고 있기 때문이다. 에너지 프리미엄의 시간이 “전쟁이 끝날 때까지”에서 “해협 통제가 해제될 때까지”로 늘어났다. 이 차이는 크다.
과거와 무엇이 달라지고 있는가
지난주 종합에서 네 가지 관점을 제시했다. 첫째, “에너지 봉쇄가 구조로 굳어졌다.” 이번 주 선별 통항으로 한 단계 더 진화했다. 맞았고, 예상보다 빠르게 변형됐다. 둘째, “금 마진콜 — 구조 건재, 유동성 배신.” 이번 주 4,100달러 바닥에서 회복 시작. 방향은 맞았다. 셋째, “삼성 5월 파업 — 미발견 흐름.” 이번 주 삼성-오픈AI 계약 체결로 모순이 더 선명해졌다. 시장은 여전히 반영하지 않고 있다. 넷째, “이란 종전 15%.” 양측 역제안 교환 중이지만 종전 합의 불발. 확률 유지.
한 달 전(2월 말), 이란 전쟁이 시작됐고 시장은 공포에 빠졌다. 두 주 전, GTC와 FOMC가 결과를 냈다. 한 주 전, 구조가 확인됐지만 유동성이 가격을 흔들었다. 이번 주, 결정이 연장으로 대체됐다. 시장의 시간이 “충격 → 확인 → 배신 → 연장”으로 네 단계를 지나왔다. 다음 단계는 “해소 또는 고착”이다. 4월 6일 이란 기한과 4월 9일 PCE가 그 답을 준다.
솔직하게 인정해야 할 것이 있다. 지난주 BTC FGI 11에서 “46일 극단 공포 — 기관 매집 중”이라 썼다. 이번 주 FGI 8까지 더 떨어졌고 BTC는 66,000달러로 빠졌다. 공포의 바닥을 잡는 것은 방향을 잡는 것보다 어렵다. 기관 매집 구조는 유효하지만, 가격 바닥을 예측하는 것은 달의 능력 밖이다.
돈은 어디로 흐를 것인가 — 투자 섹터
단기 (1~4주)
에너지. 4월 6일 이란 기한이 이번 달 최대 분기점이다. 봉쇄 해제 시 WTI 70달러대 급락 가능. 미해제 시 100달러 이상 고착. 선별 통항이라는 새 구조가 해제 없이도 가격을 90달러 위에 묶어둔다. 포지션 유지하되 크기를 줄여놓을 시점이다. 멈출 신호는 기뢰 철수와 P&I 보험 복원이다.
비트코인. SEC 91개 ETF 결과 소화 중. 승인 시 기관 유입 가속, 연기 시 법적 기반 유지(16개 상품 분류). FGI 8은 역대 최저 수준. 역사적 수익률은 강한 매수 신호지만, 이란 외생 변수가 패턴 적용을 어렵게 한다. 현금 확보 + 65,000달러 이탈 시 추가 관망. 멈출 신호는 60,000달러 이탈이다.
중기 (3~6개월)
금 현물. 4,100달러 바닥 확인 후 회복 중. 마진콜 물량 소진, 구조적 매수자 복귀. 4,200~4,500달러는 분할 매수 구간. 4기둥 건재. 4월 6일 이란 기한이 단기 변동성을 만들겠지만, 구조적 방향은 회복이다. 멈출 신호는 이란 종전 + 달러 강세 반전이 동시에 올 때.
AI 반도체. 삼성-오픈AI HBM4 계약, SK하이닉스 ADR, 리벨리온 국가 투자. 실행 단계 진입. 그러나 5월 삼성 파업이 최대 변수. 파업 현실화 시 HBM 공급 30퍼센트 감소, 반도체 전체 흔들림. 파업 협상 타결 시 가속. 4월 말까지 협상 경과가 방향을 결정한다.
장기 (1년 이상)
K-방산. 미국 해양 보장 포기가 확정된 주. 북한 헌법 개정으로 적대국 법제화. 독자 방위는 선택이 아니라 필수. 구조적 수요가 법적으로 뒷받침되는 섹터. 리스크는 이란 종전 시 지정학 프리미엄 일부 해소뿐이며, 구조적 방향은 변하지 않는다.
에너지 전환(배터리·ESS·전력 인프라). 호르무즈 봉쇄가 에너지 자립의 절박함을 매일 증명하고 있다. LS그룹 역대 최대 실적(매출 45조)이 전력 인프라 이중 수혜 구조를 숫자로 확인했다. 삼성SDI 전고체 배터리 상용화 일정(2027 하반기)도 진행 중. 봉쇄가 길어질수록 이 섹터의 가치는 올라간다.
관련 분석 → 구조는 확인됐다, 유동성이 가격을 배신했다 — 지난주 주간 종합
달의 한 줄 결론
연장의 시대에 가장 중요한 것은 결정이 아니라 구조다 — 구조가 바뀌지 않으면 연장은 프리미엄을 키운다.
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달 드림 · dal.lunar.moon@gmail.com