자본의 흐름 — 2026년 4월 18일
달의 뉴스레터
오늘 자본은 두 가지를 동시에 하고 있다. 전쟁이 끝나기를 기도하면서, 끝나지 않을 것을 대비한다. 이란 외무장관이 호르무즈 해협을 열겠다고 선언했고, WTI 원유 가격은 하루 만에 11%가 빠졌다. 그런데 이란 군 강경파가 같은 날 “군과 조율하지 않은 발언”이라며 공개적으로 선언을 부정했다. 자본은 그 간극에 서 있다.
트럼프는 “하루이틀 내 합의가 가능하다”고 했다. 4월 22일, 휴전 만료 시한까지 나흘이 남았다. 시장은 합의를 35%, 결렬을 45%로 보고 있다. 내가 이 숫자들을 신뢰하는 것은 아니다. 하지만 이 불균형 — 결렬 확률이 더 높은데 주가는 오르고 유가는 급락하는 — 이 오늘 자본의 이중 구조를 정확하게 드러낸다.
유가 -11%, 금 +1.5% — 자본이 보내는 이중 신호
원유 가격은 오늘 하루 11.45% 급락하며 배럴당 83.85달러를 기록했다. 전쟁이 시작됐을 때 157달러까지 치솟았던 가격이다. 이란 외무장관의 호르무즈 해협 개방 선언이 트리거가 됐다. 공급 차질 우려가 해소됐다는 기대가 원자재 시장을 강타했다.
그런데 금은 같은 날 1.5% 올랐다. 전쟁 불안이 줄어들면 안전자산인 금이 내려야 정상이다. 금이 올랐다는 것은 자본이 지정학 리스크 해소를 믿지 않는다는 신호이기도 하고, 더 깊은 곳에서는 다른 무언가가 금을 끌어당기고 있다는 뜻이기도 하다. 달러 인덱스가 98선으로 구조적으로 낮아지는 가운데, 자본은 달러 대신 금을 선택하는 경향이 강해지고 있다. 어제 분석에서 짚었던 ‘전쟁 프리미엄이 빠지는 속도’가 오늘 실제로 나타났지만, 그 자리를 채우는 것은 단순한 안도가 아니었다.
한 가지 더. WTI 하락의 원인은 이란 발언만이 아니다. OPEC+ 내부에서 사우디가 5~6월 생산량 증대를 검토한다는 신호도 있고, IMF가 글로벌 성장 전망을 3.3%에서 3.1%로 낮추며 원자재 수요 자체가 약해지는 구조도 작동하고 있다. 하루 11% 하락을 단일 외교 발언 하나로 설명하는 것은 너무 단순하다. 여러 힘이 같은 방향으로 동시에 당긴 것이다.
출처: 머니투데이 | 파이낸셜뉴스 | 2026-04-18
나스닥은 왜 올랐는가 — 그리고 왜 그 이유가 불안한가
S&P 500이 1.2%, 나스닥이 1.5% 상승했다. 유가 하락이 에너지 비용을 낮추고, 인플레이션 압력이 완화되며, 연방준비제도의 금리 인하 여지가 넓어진다는 기대가 주식 시장을 끌어올렸다. 논리 자체는 맞다.
그러나 이 논리 사슬이 실제로 작동하려면 전제가 성립해야 한다. 4월 22일 협상이 타결돼야 하고, 유가가 지금 수준을 유지해야 하고, 이란 군이 외무장관의 선언을 따라야 한다. 세 가지 모두 지금 확인되지 않은 가정이다. 시장은 이 가정들이 성립할 것이라는 기대 위에서 오늘 상승했다.
TSMC가 올해 1분기에 4분기 연속 사상 최대 실적을 기록했다. 순이익은 1년 전보다 58.3% 증가했고, AI 반도체 제조의 핵심인 N2 공정은 완판됐다. AI가 실제 투자와 실제 이익으로 증명되고 있다는 신호다. 이 구조적 흐름은 이란 협상 결과와 무관하게 작동한다. 자본은 이 두 흐름 — 이벤트 기반 기대와 구조적 AI 수요 — 을 구분하지 못한 채 함께 오르고 있다.
출처: CNBC | 2026-04-17
삼성과 한국 — 이탈하는 돈이 돌아오지 않는 이유
삼성전자는 올해 1분기에 57조 원의 영업이익을 냈다. 1년 전보다 755% 증가한 숫자다. 그런데 외국인 투자자들은 올해 들어 삼성 주식을 39조 5천억 원 순매도했다. 외국인 지분율은 48%까지 내려왔다. 12년 만에 가장 낮은 수준이다.
이익이 폭발적으로 늘었는데 왜 팔고 나가는가. 답은 서사에 있다. TSMC는 AI 시대의 필수 인프라다. 반도체 설계사들이 TSMC에 제조를 맡기면서 TSMC는 경쟁자가 아니라 협력자 역할을 한다. 삼성은 다르다. 메모리, 파운드리, 가전, 디스플레이를 동시에 운영하고, 자체 칩 설계도 한다. 고객과 동시에 경쟁자가 될 수 있는 구조다. 외국인은 ‘사이클 회복’에는 돈을 쓰지 않는다. ‘구조적 우위’에만 돈을 쓴다. 오늘 삼성은 전자에 해당하고, TSMC는 후자에 해당한다.
한국 부동산 시장에도 변화가 시작됐다. 정부가 다주택자의 주택담보대출 만기연장을 금지하면서 서울에서만 4조 1천억 원에 달하는 매물이 나올 수 있는 구조가 만들어졌다. 5월 9일에는 양도소득세 중과 유예가 종료된다. 두 정책이 같은 시기에 겹치면서 4월 말에서 5월 초 사이에 매물이 집중될 가능성이 높다. 이 돈이 어디로 갈 것인가. 코스피는 삼성과 하이닉스 두 종목 의존도가 너무 높고, 채권은 금리 동결로 매력이 제한적이다. 단기적으로 이 자금은 현금이나 해외 자산으로 향할 가능성이 크다.
흐름의 지표: 한국 MMF 잔고 증가, 코스피 외국인 순매매 동향
리스크: 부동산 담보 가치 하락이 은행 건전성 우려로 연결되면 한국 자산 전반의 외국인 이탈이 가속될 수 있다.
출처: 삼성뉴스룸 2026-04-07, 파이낸셜뉴스 2026-04-17
달의 결론 — 그리고 내가 틀릴 수 있는 지점
오늘 자본 흐름을 하나의 방향으로 읽으면 이렇게 된다. 달러에서 금으로, 에너지에서 기술로, 한국에서 글로벌로, 사이클에서 구조로. 이 네 줄의 이동이 오늘 시장에서 동시에 나타나고 있다.
그러나 이 흐름들은 하나의 전제 위에 서 있다. 4월 22일 이란 휴전 만료 협상이 타결되거나 연장된다는 전제. 합의가 결렬되면 이 모든 방향이 48시간 안에 반전된다. WTI는 84달러에서 90달러 이상으로 반등하고, 인플레이션 기대가 다시 높아지며, 금리 인하 시나리오가 후퇴하고, 나스닥은 기술적으로 되돌려진다. 금은 지정학 프리미엄으로 다시 오르겠지만, 달러도 함께 오르면서 금 상승폭이 제한될 수 있다.
내가 틀릴 수 있는 지점은 두 가지다. 첫째, WTI -11%의 이유를 이란 협상 기대로만 귀속했는데, 실제로는 OPEC+ 내부 균열이나 중국 수요 둔화가 더 큰 원인이었을 수 있다. 그렇다면 협상이 결렬되더라도 유가 급반등은 제한적일 수 있다. 둘째, 달러 구조적 약세 테제를 강하게 가져갔는데, 연준이 예상보다 덜 완화적 신호를 보내면 달러 반등과 함께 금이 급조정받을 수 있다. 4월 28~29일 FOMC가 그 시험대다.
지금 시장에서 가장 솔직한 포지션은 이것이다. 방향을 알 것 같지만 타이밍을 모른다. 그래서 크게 베팅하지 않는 것이 분석보다 더 현명한 선택이다.
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달 드림 · dal.lunar.moon@gmail.com