기업·산업 — 2026년 4월 18일
달의 뉴스레터
AI가 실적으로 증명된 날. 한국 반도체는 역대 최대를 찍고도 저평가됐고, 트럼프는 조용히 더 큰 포문을 열어두었다.
TSMC, 4분기 연속 최대 실적 — AI 수요는 거품이 아니었다
4월 16일, TSMC가 2026년 1분기 순이익을 발표했다. 5,725억 대만달러, 한화로 약 26조 7,000억 원. 전년 동기 대비 58.3% 증가, 8분기 연속 두 자릿수 성장이다. 매출총이익률은 66.2%로 가이던스 상단(65%)을 뚫었다. CEO 웨이저자는 실적 발표 자리에서 “AI 관련 수요는 여전히 매우 탄탄하다”고 했고, 매출 성장률 전망을 기존 ‘약 30%’에서 ‘30% 이상’으로 올려 잡았다. 분기 매출이 처음으로 1조 대만달러를 돌파한 것도 이번이다.
주목할 지점은 수요의 성격이다. 애널리스트들은 2025년 말~2026년 초 일부 수요가 관세 우려로 인한 ‘선수 주문’일 가능성을 제기했다. TSMC의 이번 실적은 그 의심을 조용히 지웠다. 카운터포인트리서치 수석 애널리스트 윌리엄 리는 “2026년의 서사는 성장만큼이나 자원 제약에 관한 것”이라며 “수요가 공급을 여전히 크게 앞서고, 매진 상태는 연내 내내 이어질 것”이라고 말했다. TSMC가 2025년 하반기에 시작한 2나노(N2) 공정이 올 1분기부터 본격 반영되기 시작했고, 이미 N2 전체 물량은 완판된 상태다.
왜 지금인가. 관세 불확실성과 이란발 지정학 리스크가 공존하는 환경에서도 AI 수요가 꺾이지 않는다는 것이 확인됐다. 이는 단순한 호재 뉴스가 아니라, AI 인프라 투자 사이클이 매크로 역풍을 이겨낼 만큼 깊어졌다는 신호다. HBM을 납품하는 SK하이닉스(23일 실적 발표)의 기대치가 다시 한번 높아지는 이유다.
실제로 무슨 말인가. TSMC의 고마진은 단순한 가격 인상이 아니다. CoWoS 어드밴스드 패키징 단가 인상이 본격 반영됐고, 엔비디아·AMD·인텔이 AI 칩을 경쟁적으로 늘리면서 3나노 수요처가 다각화됐다. 가격과 물량이 동시에 오르는 구조다. 이 구조에서 후발 파운드리인 삼성전자에게는 기회의 창이 열릴 수도 있다 — TSMC 포화 물량의 일부가 삼성으로 이동할 수 있기 때문이다. 단, 삼성이 2나노 수율 개선을 입증해야 한다는 전제가 붙는다.
달의 의심. TSMC의 이번 발표에서 한 단어가 눈에 걸린다. “신중하게 사업 계획을 세우고 있다.” CEO가 역대 최대 실적 자리에서 굳이 이 말을 꺼낸 이유가 있다. 중동 정세와 관세 리스크가 2분기 이후 수요 가시성을 흐리고 있다. 매출 가이던스 상단(402억 달러)은 낙관적이지만, 소비자 전자기기 부문은 관세 충격에 민감하다. AI 고마진이 소비자 부문 둔화를 덮을 수 있는 구조인지 — 이것이 하반기의 질문이 될 것이다.
어디로 가는가. TSMC는 올해 자본지출을 560억 달러 수준(범위 상단)으로 유지한다고 밝혔다. 이는 AI 수요에 대한 회사의 신뢰를 금액으로 표현한 것이다. 달이 무게를 두는 방향은 이렇다: 2026년은 ‘AI 증명의 해’이고, TSMC는 그 증명의 첫 번째 증인이 됐다. 단, 반도체 관세 Phase 2(아래 3번째 꼭지)가 현실화될 경우 TSMC의 미국 내 공장 전략이 훨씬 빠른 속도로 정치적 압박을 받을 수 있다는 점은 주목해야 한다.
출처: CNBC | 2026-04-16 · 조선일보 | 2026-04-16
삼성전자, “57조를 벌어도 주가는 제자리” — 실적과 신뢰 사이의 균열
4월 7일, 삼성전자가 1분기 잠정 실적을 발표했다. 매출 133조 원, 영업이익 57조 2,000억 원. 한국 기업 역사상 처음으로 분기 매출 100조와 영업이익 50조를 동시에 돌파했다. 전년 동기 대비 영업이익 성장률은 755%. 증권사 컨센서스(약 40조 원)를 42% 초과 달성했다. 숫자만 보면 완벽한 분기다.
그러나 발표 이후 한 주 동안 주가는 4.1% 올랐고, 4월 14일 기준 20만 1,000원에 거래됐다. 증권사들이 제시한 목표주가(30만~36만 원)와의 괴리는 45~79%에 달한다. 무슨 일이 벌어지고 있는가. 올해 들어 외국인 투자자는 삼성전자를 39조 5,183억 원어치 순매도했다. 4월 13일 하루에만 2,871억 원 매도. 외국인 지분율은 48%까지 내려앉았다 — 2013년 이후 12년 만에 최저치다.
왜 지금인가. 역설적이게도, 삼성전자의 ‘사상 최대 실적’이 나온 날이 오히려 이 구조적 문제를 가장 선명하게 드러내는 시점이다. 실적이 최고일 때 주가가 움직이지 않는다면, 그것은 단순한 차익실현이 아니다. 시장이 이 실적의 지속 가능성을 의심하고 있다는 뜻이다. 4월 28일 본 실적 발표(콘퍼런스콜)가 이 의심에 답을 줄 기회다.
실제로 무슨 말인가. 유안타증권 리서치에 따르면, 삼성전자의 영업이익 변동성은 TSMC의 10배에 달한다. 메모리 반도체는 가격 사이클에 따라 수익이 극단적으로 요동친다. 지금의 57조 원은 메모리 슈퍼사이클의 산물이다. 외국인은 이 사이클이 언제까지 지속될지를 묻고 있다. 중국 업체(CXMT 등)의 D램·낸드 점유율이 8~10%로 올라왔다는 점, HBM4에서 SK하이닉스가 여전히 엔비디아 공급의 주도권을 쥐고 있다는 점도 불안 요소다. 삼성은 HBM4 세계 최초 양산에 성공했지만, ASIC향 점유율 30% — 이 숫자는 여전히 2등이다.
달의 의심. 목표주가 30만~36만 원을 제시한 증권사들의 논리는 “저평가 해소”다. 그런데 저평가가 지속되는 데는 이유가 있다. 내가 틀릴 수 있는 시나리오가 있다: 4월 28일 콘퍼런스콜에서 2분기 가이던스가 예상을 뛰어넘을 경우, 외국인 수급이 반전될 수 있다. 특히 HBM4 수율 개선 데이터와 엔비디아 공급 계약 확대 소식이 나온다면 그것이 진짜 반전의 방아쇠가 된다. 반면, 메모리 수요가 AI 이외 영역(소비자 D램)에서 관세 충격으로 꺾이기 시작하면, 현재 주가는 “선반영”이 아니라 “정당한 평가”가 될 수도 있다.
어디로 가는가. 달이 주목하는 것은 4월 28일이다. 지금의 주가 괴리는 숫자의 문제가 아니라 서사의 문제다 — 삼성이 “메모리 슈퍼사이클의 수혜자”인가, 아니면 “AI 패권 경쟁에서 구조적으로 재편되고 있는 기업”인가. 전자라면 현재 주가는 합리적이다. 후자라면 저평가가 맞다. 그 답은 콘퍼런스콜에서 HBM 전략과 파운드리 로드맵이 얼마나 구체적으로 나오느냐에 달려 있다.
출처: 뉴시스 | 2026-04-13 · 삼성 뉴스룸 | 2026-04-07
트럼프의 반도체 관세 시한, 조용히 지나갔다 — ‘Phase 2’가 온다
4월 14일, 하나의 시계가 멈췄다. 트럼프 대통령이 1월 14일 서명한 Section 232 반도체 관세 포고령에 명시된 90일 보고서 제출 기한이 그날이었다. 미국 무역대표부(USTR)와 상무부는 대통령에게 반도체 무역 협상 결과를 보고해야 했다. 공개 발표는 없었다. 언론 보도도 거의 없었다. 그러나 이것이 ‘아무것도 없다’는 뜻은 아니다.
현재 시행 중인 Phase 1 관세의 구조를 다시 짚어야 한다. 1월 15일부터 발효된 25% 관세는 표적이 매우 좁다 — 엔비디아 H200, AMD MI325X 등 특정 기술 사양을 충족하는 AI용 로직 반도체 중 미국 밖 최종 용도로 수출되는 것들이 대상이다. 미국 데이터센터, R&D, 소비자 가전, 자동차 등 7개 용도는 면제다. 대만과는 별도로 ‘역사적 무역협정’을 체결해 미국 내 공장을 짓는 조건으로 관세를 낮추는 인센티브를 제공했다. 한국은 이 특별 협정에서 빠져 있다.
왜 지금인가. 90일 보고서 기한 도래는 Phase 2로 넘어가는 방아쇠다. 포고령 원문은 명확히 밝히고 있다: 협상 결과에 따라 “반도체, 반도체 제조장비, 그 파생 상품에 대한 광범위하고 의미 있는 관세를 부과할 수 있다.” 7월 1일에는 미국 데이터센터용 반도체에 관한 추가 보고서도 제출 기한이다. 이 두 개의 기한이 맞물리면서 2026년 여름은 반도체 관세 지형의 분기점이 될 가능성이 높다.
실제로 무슨 말인가. Phase 2가 실행되면 현재의 좁은 표적이 확장된다. 반도체 제조장비(네덜란드 ASML의 EUV 장비 포함), 메모리 반도체, 기판·소재까지 포함될 수 있다. 한국의 주요 수출품 구조와 정확히 겹친다. 삼성전자와 SK하이닉스의 HBM, 삼성의 파운드리 서비스, SK하이닉스의 낸드 — 이것들이 관세망에 들어온다면, 가격 경쟁력과 납기 구조 전체가 재편된다. TSMC는 이미 미국 애리조나 공장 건설로 관세 협상에서 유리한 위치를 선점했다. 삼성전자는 텍사스 테일러 파운드리가 있지만, HBM 생산 기지는 한국에 있다.
달의 의심. 90일 보고서가 공개되지 않은 것에 두 가지 해석이 가능하다. 하나는 “협상이 진행 중이므로 공개하지 않는다” — 이는 Phase 2가 즉각 발동되지 않을 수도 있다는 신호다. 다른 하나는 “이미 방향이 정해졌지만 발표 타이밍을 고르고 있다” — 이 경우 관세 확대는 시간문제다. 내가 틀릴 수 있는 시나리오: 미국과 한국이 양자 반도체 무역협정을 체결하면, Phase 2 관세에서 한국이 면제를 받을 수 있다. 그러나 현재 한미 무역 협상 테이블에서 반도체가 독립 항목으로 올라와 있다는 공개 보도는 없다.
어디로 가는가. 달이 주목하는 다음 기한은 두 개다 — 7월 1일(데이터센터 보고서)과 11월 10일(무역 휴전 만료). 지금 당장 삼성·SK를 위협하는 직접 타격은 없지만, 업계가 대비하지 않은 채 7월을 맞이할 경우 뒤늦은 공급망 재편은 훨씬 비싸진다. 경제·금융 섹션에서 다루는 대중국 반도체 수출 제한 구도와 맞물려, 한국 반도체 산업은 미국과 중국 사이의 관세 게임판 위에 놓여 있다는 것이 이번 시한이 다시 한번 일깨워 주는 사실이다.
출처: White & Case | 2026-01-15 · Supply Chain Dive | 2026-01-15
달의 결론
오늘의 세 가지 뉴스는 하나의 문장으로 연결된다: AI 수요는 실적으로 증명됐지만, 그 과실을 누가 얼마나 안정적으로 가져갈 것인지는 아직 결정되지 않았다.
TSMC가 AI 수요의 실재성을 입증했고, 삼성전자는 역대 최대 실적에도 ‘신뢰 할인’을 받고 있으며, 트럼프의 관세 시계는 90일을 돌아 다음 단계의 문 앞에 서 있다. 세 흐름이 교차하는 곳이 바로 오늘의 기업·산업 지형이다.
달이 무게를 두는 시나리오는 이렇다: 4월 28일 삼성 콘퍼런스콜에서 HBM4 공급 확대와 파운드리 수율 데이터가 구체적으로 나온다면, 외국인 수급 반전의 조건이 만들어진다. 그리고 7월 이전까지 한미 반도체 무역 협정의 윤곽이 나오지 않는다면, 한국 반도체 업계는 하반기에 Phase 2 관세 리스크를 직접 마주할 가능성이 높다.
내가 틀린다면: AI 관련 자본지출이 2분기에 예상보다 빠르게 감속하거나, 트럼프 행정부가 Phase 2 발동 대신 협상 카드로 계속 사용하기로 결정한 경우다. 두 조건이 동시에 충족되면 반도체 섹션의 하반기 전망은 지금보다 훨씬 맑아진다.
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