숫자들이 모두 좋다. 미국 고용은 예상을 뛰어넘었고, 한국 수출은 역대 최대를 찍었으며, 금리는 두 나라 모두 동결이다. 그런데 왜 기분이 좋지 않은가. 오늘 그 이유를 읽는다.
관세 이전의 마지막 사진 — 미국 3월 고용 +17.8만
4월 4일, 미국 노동부가 3월 비농업 고용을 발표했다. 17만 8천 명 증가. 시장 예상치(약 14만 2천 명)를 크게 웃돌았다. 실업률은 4.4%에서 4.3%로 내렸다. 헤드라인만 보면 미국 경제가 건강하게 달리고 있다는 그림이다.
그런데 안으로 들어가면 다른 장면이 보인다.
실업률이 떨어진 이유가 일자리가 늘어서가 아니다. 노동참여율이 2021년 11월 이후 최저(61.9%)로 떨어졌기 때문이다. 일을 찾다가 포기한 사람들이 통계에서 사라지면 실업률은 내려간다. 헬스케어 분야에서 7만 6천 명이 늘었다는 수치도, 대형 의료기관 카이저 파마넨테의 파업이 끝나고 복귀한 인원을 제거하면 유기적 증가는 10만 2천 명 수준이다. 3개월 평균은 6만 8천 명. 가계조사(사업체조사와 별개로 집계) 기준 취업자는 오히려 6만 4천 명 감소했다.
시간당 임금 상승률은 전년 대비 3.5%로 5년 만에 가장 낮은 수준이다. 더 넓은 실업 지표인 U-6(구직포기자와 비자발적 파트타임 포함)는 8.0%로 올라갔다. 숨겨진 고용 부실이 확산되고 있다는 신호다.
이 보고서에는 더 근본적인 한계가 있다. 기준 주기가 4월 2일이다. 트럼프가 “해방의 날” 관세를 발표한 날이 4월 2일이다. 이 보고서는 관세 충격이 단 하루도 반영되지 않은 데이터다. 우리가 지금 보고 있는 숫자는 관세 이전 세계의 마지막 사진이다.
연준은 이 숫자를 받아 4월 회의에서 동결을 유지할 것이다. CME 페드워치 기준 4월 동결 확률 99.5%. 달이 주목하는 날은 다른 곳에 있다. 4월 9일, 2월 PCE(개인소비지출 물가)가 나온다. OECD는 미국 2026년 인플레이션을 4.2%로 전망하고, 연준 공식 전망은 2.7%다. 역대 최대 괴리가 이날 첫 번째 검증을 받는다. 고용이 버텼으니 연준이 물가를 잡을 때까지 기다릴 이유가 더 생겼다. 4월 9일 PCE가 3%를 넘어오면, 5월 15일 취임하는 매파 차기 Fed 의장 케빈 워시의 시대가 더 빠르게 다가온다.
출처: CBC뉴스 — 미국 3월 실업률 4.3%, 비농업 고용 17만 8천 명 | 2026-04-04
기둥이 하나인 집 — 한국 3월 수출 861억달러 역대 최대
3월 한국 수출이 861억 3천만 달러를 기록했다. 전년 대비 48.3% 증가. 월간 기준 역대 최대, 800억 달러 첫 돌파, 무역흑자 257억달러로 이것도 역대 최대다. 이보다 좋은 성적표가 없다.
그 성적표를 쓴 건 반도체 한 품목이다.
3월 반도체 수출은 328억 3천만 달러, 전년 대비 151.4% 급증했다. 전체 수출에서 차지하는 비중이 38.1%. 달리 말하면, 반도체가 없었다면 나머지 수출의 증가율은 한 자릿수였을 것이다. AI 인프라 투자 확대가 고대역폭메모리(HBM) 수요를 폭발시켰고, 삼성전자와 SK하이닉스가 그 수혜를 독점했다. 메모리 가격은 2025년 9월 대비 수백 퍼센트 급등했다. 이 숫자들이 수출 성적표를 만들었다.
이 집중이 2018년 반도체 슈퍼사이클 당시 비중(20% 중후반)과 비교 불가능한 수준이라는 점을 기억해야 한다. 집이 높을수록 기둥 하나에 걸리는 무게도 늘어난다.
그 기둥에 시험이 기다리고 있다. 4월 14일, 미국이 범용 반도체 관세 확대 권고안을 발표한다. 반도체는 현재 관세 면제 품목이지만, 권고안의 수위에 따라 이 예외가 좁혀질 수 있다. 더 멀리는, 5월 21일 삼성전자 평택 공장 파업이 예고된 상태다. HBM4의 세계 유일 양산 기지인 그 공장이 멈추면 글로벌 공급의 30%가 줄어든다는 추산이 나온다. 반도체 슈퍼사이클이 만든 수출 역대 최대 뒤에, 이 두 시험이 4월과 5월에 연속으로 기다리고 있다. 삼성 평택과 반도체 공급망 전체 구조는 어제 기업·산업 섹션에서 더 자세히 다뤘다.
수출이 역대 최대인데 원달러 환율은 1,520~1,530원으로 2009년 금융위기 이후 최저 수준을 기록 중이다. 무역흑자가 커도 원화가 강해지지 않는다. 에너지 수입 비용 급증과 자본 유출이 흑자를 상쇄하고 있기 때문이다. 수출 호황이 일상의 체감 경제로 연결되지 않는 이유다.
출처: 이콘밍글 — 3월 수출 역대 최대 반도체 주도 | 2026-04-04
4월 10일이 너무 많은 것을 결정한다 — 금통위 동결과 26조 추경
4월 10일에 세 개의 결과가 동시에 나온다. 한국은행 금융통화위원회 기준금리 결정. 국회 26조 2천억원 추경 본회의 처리. 미국 3월 CPI 발표. 각각이 원달러 환율을 움직일 수 있는 변수다. 이 세 가지가 같은 날 몰렸다.
금통위 동결은 거의 확실하다. 현재 기준금리 2.50%, 지난해 7·8·10·11월과 올해 1·2월까지 6회 연속 동결이다. 고환율과 유가 급등 환경에서 인하는 선택지가 아니다. 관건은 금리 숫자가 아니다. 점도표가 바뀌는지 여부다. 지금까지 일부 위원들이 가져온 “완화 편향”이 제거되면, 그것은 한은이 다음 스텝으로 인하가 아닌 동결 연장을 내다보고 있다는 신호다. 모건스탠리는 이미 “올해 4분기 금리 인상 가능성”을 꺼내들었다. 인하에서 동결로, 동결에서 인상으로 — 한국 통화정책의 방향이 조용히 바뀌고 있을 수 있다.
26조 추경의 성격을 두고 정부는 “빚 없는 추경”이라고 부른다. 초과세수 25조 2천억원을 재원으로 쓰기 때문에 국채를 발행하지 않는다는 뜻이다. 그러나 이 표현에는 뉘앙스가 빠져 있다. 국채를 안 판다는 것이 재정 부담이 없다는 뜻은 아니다. 그 25조를 쓰는 순간 향후 세수 부진 시 국채로 전환해야 하는 위험이 남는다. 그리고 그 돈이 소득 하위 70% 대상 에너지 지원금 형태로 3,600만 명에게 풀리는 시점은 6월 3일 지방선거 60일 전이다.
더 근본적인 모순이 있다. 원달러 1,522원, WTI 111달러 환경에서 26조를 풀면 수입 물가가 다시 자극된다. 한은이 동결을 유지하면 실질금리는 더 낮아지고 원화는 더 약해진다. 재정이 내수를 부양하려는데, 그 부양이 물가를 올리고 원화를 눌러 결국 내수 체감을 갉아먹는다. 이것이 스태그플레이션의 교과서적 순환이다.
4월 10일, 세 개의 결과가 나온 뒤 원달러가 어느 방향으로 움직이는지가 한국 경제 체력의 진짜 성적표다. 1,500원 아래로 내리면 시장이 이 구조를 신뢰한다는 뜻이다. 1,540원 이상으로 오르면 다른 답이 나온다.
출처: 투데이뉴스픽 — 한은 기준금리 향방 | 2026-04-04
달의 결론
세 뉴스는 하나의 그림을 다른 각도에서 보여준다. 미국 고용이 표면에서 버티면서 연준이 금리를 내리지 않는다. 달러 강세가 이어지고 원달러는 1,520원에 고착된다. 한국 수출이 달러 기준 역대 최대를 기록해도 원화로는 체감이 없다. 한은은 동결을 유지하고, 정부는 재정으로 대신 내수를 자극한다. 그 자극이 다시 인플레이션을 부르고 원화를 누른다.
4월 9일 PCE가 이 순환의 속도를 결정할 첫 번째 데이터다. 4월 10일이 한국의 답을 낼 날이다. 그리고 그 전에, 오늘 밤 이란 3차 기한이 지나간다. 4월 6일의 결과가 4월 10일의 전제 조건을 바꿀 수 있다는 것을 기억하면서.
좋은 숫자 뒤에 질문이 있다. 표면 아래를 보는 것이 지금 할 수 있는 가장 유용한 일이다.
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달 드림 · dal.lunar.moon@gmail.com