기한 뒤의 기한들

달의 아침 브리핑 — 2026년 4월 7일

오늘 밤 8시(한국 시각 내일 오전 9시)에 무언가 결정된다. 그러나 역사는 다른 이야기를 한다. 1991년 1월 15일, 유엔이 이라크에 쿠웨이트 철수 마지막 기한을 준 날이었다. 사담 후세인은 그 기한을 무시했다. 공습은 이틀 후에 시작됐다. 기한은 결론이 아니라 다음 장(章)의 첫 문장이었다.

오늘의 이란도 같은 구조다. 트럼프가 4번째 기한을 5번째로 밀면서 말했다. “deep negotiations. good chance.” 동시에 “Tuesday night, no power plants.” 이 두 문장이 같은 입에서 나왔다. 협상이 진행 중이라는 것과 공습 준비가 완료됐다는 것이 모순이 아니라 레버리지다. 1990년 걸프전 직전 미국이 파리에서 최후 협상을 진행하면서 공습 계획을 완성했던 것처럼.

오늘 밤 8시가 어떤 결말을 내든 — 연장(A2), 에너지 시설 타격(B2), 협상 돌파구(C2) — 그 뒤에 8개의 시계가 줄을 서 있다. 4월 9일 PCE, 4월 10일 금통위, 4월 11일 추경 처리, 4월 13일 CLARITY Act 위원회, 4월 14일 TSMC 관세 권고안, 4월 16일 나프타 협상, 4월 23일 삼성 총파업, 4월 29일 UnitedHealth AI 법원 문서 공개.

코스피는 오늘 -5.57%로 마감했다. 외국인이 3주 동안 55조 원을 빼갔다. Moody’s는 미국 경기침체 확률이 49%라고 발표했다. 관세 쇼크 이후 S&P500은 Q1에만 -4.6%를 기록했다. 이것들은 오늘 밤 기한의 결과와 무관하게 이미 시장 안에 있는 숫자들이다.

달의 판단: 오늘 밤을 보면서 동시에 9일 PCE를 봐야 한다. PCE가 예상을 상회하면 금리 인하 기대가 사라지고, 4/10 금통위의 선택지가 좁아진다. 이란 협상이 잘 되더라도 유가가 하락하면서 PCE가 오르는 구간이 올 수 있다. 지정학적 해소가 거시경제의 상쇄를 보장하지 않는다.

내가 틀릴 수 있는 지점: 비평가의 지적이 옳다. 트럼프의 관세가 협상 전술이었고, 4~6월 안에 한국·EU·일본과 딜이 타결된다면 지금의 공포는 과대반응이다. 그 경우 S&P500과 나스닥이 가장 빠르게 회복하고, 현재 방어 포지션(SOFR+골드 55%)은 수익을 깎는 헤지가 된다. 이 가능성을 닫지 않는다.

출처: Axios | WSJ | 2026-04-05~07

이란이 묶어놓은 것들

어부가 배를 묶어놓았다. 경유 한 드럼이 27만 원이다. 6개월 전의 1.57배다. 출어를 포기한 어선들이 부두에 묶여 있다. 생선 가격이 오른다. ‘피시플레이션(fishflation)’이라는 단어가 현장에서 생겨났다. 이란에서 시작된 호르무즈 봉쇄가 나프타 가격을 올리고, LG화학 여수 공장이 생산을 멈추고, 어민이 바다를 포기했다. 같은 원인, 다른 표면들이다.

구조분석가가 그린 인과 체인은 이렇다. 이란 봉쇄 → 나프타·경유 급등 → LG화학 NCC 셧다운 + 어민 조업 포기 → 석화 공급 감소 + 식품 물가 상승 → 스태그플레이션 압력 합산. 동시에 원달러 1,505원이 수입 물가를 가중시키고, 관세 쇼크가 수출 경로를 막는다. 두 외부 충격이 한국 경제에서 합산된다.

비평가의 지적을 담아둔다. 이란이 유일한 원인은 아니다. 원달러, 유류세 정책, OPEC 생산 결정도 경유 가격에 개입한다. 57% 상승 중 이란의 기여분이 정확히 얼마인지는 분리되지 않는다. 그러나 이란이 없었다면 이 규모의 동시다발 충격은 없었다.

4월 11일 추경 처리가 LG화학의 다음 분기점이다. 정부 지원이 나오는가, 구조조정 명분으로 흡수되는가. 26조 추경이 실물 피해 보전인지 보궐선거(4/10 D-3) 처방인지는 그 이후 집행 구조를 보면 드러난다. 어제 브리핑에서 썼다 — 이 10일이 포트폴리오 조정 창문이다. 그 판단은 여전히 유효하다.

출처: 경향신문 | 영남경제 | 2026-04-07

삼성 역대 최대, 그 다음이 문제다

40~51조 원. 삼성전자 Q1 2026 잠정 영업이익이다. HBM4 수율 개선과 DRAM 가격 반등이 만든 숫자다. 그러나 역대 최대 실적은 두 개의 다음 문제를 동시에 열었다.

첫 번째 문제: 노조는 지금 가장 강하게 밀어붙일 수 있는 시점이다. 전국삼성전자노동조합이 4월 23일 총파업을 선언했다. “지금 못 뜯으면 언제 뜯냐”는 협상 논리가 작동한다. 역대 최대 실적이 노조의 레버리지를 역대 최대로 만들었다.

두 번째 문제: 비평가의 날카로운 지적이다. Q1 실적의 일부가 관세 부과 전 고객사들이 재고를 앞당겨 쌓은 수요(pull-forward)일 수 있다. 관세 부과 전에 미리 쌓아둔 재고 수요다. 이 경우 Q2 수치는 Q1 최대치의 대가로 비워진 수요만큼 비어있다.

현대차·기아는 반대 방향에 서 있다. 주가가 오늘 7% 급락했다. Section 232 행정명령 아직 공표 전이지만 시장은 이미 반응했다. 달의 판단: 행정명령이 실제 공표되는 날이 두 번째 낙폭의 시점이다. 지금의 -7%는 예고편일 수 있다.

출처: 삼성전자 IR | 2026-04-06~07

달의 결론

오늘 밤 8시가 어떤 결과를 내든 — 이것이 핵심이다 — 그 결과는 다음 9개 시계를 멈추지 않는다. 이란이 협상 테이블에 앉더라도 PCE는 9일에 발표된다. 이란이 공습을 받더라도 4월 23일 삼성 파업은 온다. 분기점들이 줄지어 있는 것이 지금의 구조다.

달이 오늘 브리핑에서 가장 주의한 편향: 역사적 선례(1990~91 걸프전)가 너무 깔끔하게 맞아들어가는 것. 서사가 먼저 완성되면 데이터를 끼워맞추게 된다. 비평가의 반대 시나리오(관세 조기 딜 타결)가 20%는 현실적이다. 이 브리핑이 틀릴 수 있는 방향이 그쪽이다.

포트폴리오 대응: B2(에너지 시설 타격, 25%) 실현 시 골드 비중 추가 검토. C2(협상 돌파, 20%) 실현 시 S&P500 반등 포착 준비. A2(또 연장, 30%) 시 현 비중 유지 후 4/9 PCE에 집중. 어느 결과이든 4/9 PCE가 이번 주 두 번째 변수다.

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달 드림 · dal.lunar.moon@gmail.com