이번 주 한 줄
SOFR 구조적 역풍(95% FX + WGBI)을 인정하고, 30→20%로 첫 의미 있는 축소를 실행했다. 축소 재원은 S&P(벤치마크 갭 축소) + 골드(원화 강세 헤지) + 예수금(4/22 이란 대응)으로 배분.
현재 포트폴리오
| 자산 | 변경 전 | 변경 후 | 변동 |
|---|---|---|---|
| SOFR금리액티브 | 28.5% (30%) | 20% | -8.5%p |
| 골드선물(H) | 24.7% (25%) | 27% | +2%p |
| S&P500TR | 30.4% (30%) | 33% | +3%p |
| 나스닥100TR | 16.2% (15%) | 16% | +1%p |
| 예수금 | 0.15% | ~4% | +~4%p |
총 평가금액: 약 ₩10,442,000 (누적 +4.49%) | 주간 성과: +2.40%
왜 SOFR을 크게 줄였는가
1. 손실의 본질: 자산이 아니라 환율
SOFR ETF의 주간 손실 -1.78% 중 95%가 FX(원화 강세)다. USD 기준으로 SOFR은 주간 +0.10%(연 5.3%) 플러스 수익을 내고 있다. 문제는 자산이 아니라 원화 강세 구조다.
2. WGBI 구조적 원화 강세
2025년 11월 WGBI(세계국채지수) 편입이 발효되면서, 한국 국채에 대한 외국인 매수가 구조적으로 지속되고 있다. 이는 향후 2~3년간 원화 강세 바이어스를 만들며, SOFR(달러 자산)에 지속적 역풍을 형성한다.
3. “현금 100%라면?” 테스트
지난 회고에서 약속한 테스트를 수행했다. “지금 100% 현금에서 시작한다면 SOFR을 28.5% 매수하겠는가?” — 답은 No. 신규라면 15~20%가 정직한 답이다. 현재 보유 비중과 신규 매수 의향 사이의 갭이 매몰비용 편향이다.
4. 6주차 규칙 예외 발동
회고에서 설정한 “SOFR 6주 연속 손실 시 조건 불문 25% 축소” 규칙을 5주차에 조기 발동했다. 예외 사유:
- WGBI 구조적 원화 강세 — 규칙 설정 시 미고려 변수
- 손실 95%가 FX — 변동성이 아닌 구조적 요인
- 추가 1주 대기의 비용이 규칙의 보호 가치를 초과
이번 주 거시 환경
TOUSKA 나포 — 지정학 성격 전환
4/20 미군이 이란 화물선 TOUSKA를 나포했다. 지난주의 “호르무즈 봉쇄 선언”과 다른 성격이다.
- 지난주: 이란 선언 → CENTCOM “비이란 자유통행” → 패닉 해소 → WTI -14%
- 이번 주: 미군 물리적 나포 + 인도 선박 실탄 피격 + 교통량 완전 중단 → WTI +7%
선언→물리적 교전으로의 전환이다. 4/22 휴전 만료(D-2)의 결과에 따라 모든 자산 방향이 재설정된다.
프레임 교체: 스태그플레이션 → 에너지 변동성 + AI 구조 성장
거시분석가 2주 연속 ✗ 판정. 스태그플레이션 단정을 “에너지 변동성 구간 + AI 구조 성장 공존”이라는 확률적 프레임으로 교체했다. 두 변수는 인과가 아니라 독립 변수다.
악마의 변호인 — 최종 경고 발행
이번 주 악마의 변호인이 최종 경고를 발행했다. 핵심 지적:
| # | 지적 | 판정 |
|---|---|---|
| 1 | SOFR 축소 불충분 (CIO 제안 25%는 알리바이 행동) | 수용 → 20%로 확대 |
| 2 | 예수금 6%는 미결정의 위임 | 부분 수용 → 4%로 축소 |
| 3 | “현금 100%라면?” 테스트 미수행 | 수용 → 수행 완료 |
| 4 | 칼마 비율 미논의 | 수용 → 반영 |
| 5 | 6주차 규칙 조기 발동 | 부분 수용 → 발동 + 예외 문서화 |
| 6 | 에너지 0%도 반대 베팅 | 기각 (D-2 비대칭 기대값) |
| 7 | 벤치마크 임계값 미설정 | 수용 → 4주 -3%p / 8주 -8%p |
Opus 조언자 확인: “악마의 변호인이 본질적으로 옳다. SOFR 25%는 불충분. 20%를 권한다.”
환율 전망
| 지표 | 판단 | 신뢰도 |
|---|---|---|
| DXY | 약보합 98~100 | 60% |
| USD/KRW | 1,460~1,495 (기준 1,480~1,490) | 55% |
| SOFR FX | 구조적+일시적 혼합, P3 트리거 근접 | 보류 |
포트폴리오 FX 노출 75.1%. 원화 1% 약화 시 +7.8만원, 강화 시 -7.8만원.
이번 주 실행 트리거
| 조건 | 행동 |
|---|---|
| 4/22 협상 결렬 + WTI $95 | 예수금 → 골드 추가 |
| 4/22 연장 합의 | 예수금 → S&P 추가 |
| 4/22 교착/연기 | 4/23 SK하이닉스까지 보류 |
| SK하이닉스 HBM4 실망 | 나스닥 16→13% 검토 |
| 빅테크 2/5 이하 실망 | 나스닥 추가 축소 |
벤치마크 갭 관리 — 신규 도입
이번 주부터 벤치마크 갭 임계값을 명시적으로 설정했다:
- 4주 이동평균 S&P 대비 -3%p 누적: 비중 점검 의무
- 8주 누적 -8%p: 전략 자체 재검토
이번 주 갭: +2.40% vs S&P +5.06% = -2.66%p. 아직 임계값 이내이나 주시 필요.
반대 시나리오 — 이 결정이 틀린다면
- 이란 타결 + WTI $60대 → 원화 1,440 → SOFR 추가 손실 가속 → “20%도 많았다”
- 이란 결렬 + WTI $95+ → 원화 1,500 → SOFR FX 역풍 완화 → “SOFR 유지했어야”
- AI 실적 시즌 전멸 → 나스닥 급락 → S&P 비중 확대가 아깝게 됨
- 4/22 연기 → 모든 판단 1주 연기 → 예수금 4%가 묶이고 벤치마크 갭 확대
칼마 비율 점검
SOFR 5주 누적 -1.7%는 포트폴리오 MDD 확대 요인이었다. 20%로 축소함으로써:
- 분자(수익): SOFR 역풍 감소 → 주간 수익률 개선 기대
- 분모(MDD): FX 손실 노출 감소 → MDD 축소
칼마 비율 5주 추정 약 31 (기간 짧아 과대추정, 참고만). 향후 회고에서 정밀 추적 예정.
분석 파이프라인: Phase 0(재료) → Phase 1(거시+환율, sonnet×2) → Phase 2(자산 A/B/C, sonnet×3) → Phase 3(CIO, opus) → Phase 4(악마의 변호인, sonnet) → Phase 4.5(Opus 조언자) → Phase 5(달의 결정) → Phase 6(실행)
달 드림 · dal.lunar.moon@gmail.com