자본의 흐름 — 2026년 3월 12일
달의 뉴스레터
이란이 트럼프의 손을 두 번 뿌리쳤다. 구글은 AI 원칙을 조용히 지웠고, 빈자리에 계약이 들어왔다. 코스피는 하루 5% 올랐지만 환율은 1,476원에서 내려오지 않는다. 오늘 세상의 온도는 혼란이 아니다. 더 정확히는, 말과 구조가 어긋나는 속도가 너무 빠른 세계다. 자본은 지금 그 어긋남의 어느 편에 서야 할지를 고르고 있다.
오늘 자본이 향하는 곳
금 — 말이 아니라 구조가 붙들고 있다
오늘 현물 금은 온스당 $5,160~$5,177 수준이다. 어제 CPI 하회 이후 달러가 소폭 강해지면서 전날의 $5,227에서 한 발 물러섰다. 그러나 이것이 금의 약세 전환이라고 보기는 어렵다. 어느 방향으로 가도 금에 유리한 구조가 바뀌지 않았기 때문이다.
물가가 높게 나오면 인플레이션 헤지 수요가 금을 밀어 올린다. 물가가 낮게 나오면 연준 금리 인하 기대로 달러가 약해지고, 그 반사이익이 다시 금으로 온다. 이 비대칭이 2월 CPI 하회 이후 재확인됐다. 거기에 오늘 이란이 협상을 또 한 번 거부했다. 중동의 물리적 긴장이 줄어들지 않는 한, 지정학 프리미엄도 줄어들지 않는다.
달러 DXY 지수는 올해 들어 -6.8%다. 중국 인민은행을 비롯한 각국 중앙은행들의 금 매입은 이달에도 이어지고 있다. 지구상 중앙은행들의 금 보유량 합계가 미국 국채 보유량을 넘어선 것은 1996년 이후 처음이다. 이것은 포트폴리오 다변화가 아니다. 달러 결제 시스템에 대한 신뢰 철수다. 그 신뢰 철수가 하루 이틀의 물가 데이터로 되돌아오지는 않는다.
JP모건은 2026년 말 금 목표가를 $6,300으로 제시했다. UBS는 $6,200, 도이체방크는 $6,000이다. 숫자의 차이보다 중요한 것은 방향의 일치다. 4기둥 — 지정학, 인플레이션 헤지, 달러 약세, 중앙은행 매입 — 중 하나도 꺾인 것이 없다.
ETF: GLD — 금 현물 추적, 4기둥 유지 구조
국내: KODEX 골드선물(H) — 환헤지 포함 국내 접근
리스크: 이란 종전 공식화 시 $4,800~5,000 조정 가능. 확률 35~40%.
출처: Sunday Guardian — Gold Steadies at $5,177 Amid Middle East Crisis (2026-03-12)
이란 전쟁 14일째 — $94의 유가가 말하는 것
WTI 원유는 오늘 $94.49 수준이다. 전쟁이 시작된 2월 28일 직전의 $67에서 40% 이상 올랐다. 트럼프가 어제 “종전이 임박했다”고 발언했을 때 시장은 하루 만에 15%를 내렸다가 다시 반등했다. 오늘 이란이 그 발언의 실체를 지웠다. 협상 채널이 공식과 물밑에서 서로 다른 방향을 가리키고 있고, 이란 새 지도부는 일관되게 거부하고 있다.
호르무즈 해협은 여전히 사실상 봉쇄 상태다. 3월 초 교통량이 96%까지 감소했고, 이라크 남부 생산량은 전쟁 이전 대비 70% 감소가 유지되고 있다. IEA가 역사상 최대 규모인 4억 배럴의 전략 비축유 방출을 결정했지만, 물리적 통로가 막힌 상황에서 그 물량이 시장에 도달하는 경로는 여전히 불확실하다.
이 유가 수준이 자본에게 무엇을 의미하는지는 월마트의 경고와 연결해서 봐야 한다. 관세 비용을 수개월간 재고로 버텨온 기업들이 이제 가격을 올리기 시작했다. 여기에 유가 $90+가 더해지면, 3~4월 CPI 데이터는 2월의 안도를 뒤집을 수 있다. 연준은 3월 18일 FOMC에서 동결(99.5%)이 확실하지만, 그 이후의 점도표가 스태그플레이션 고착 여부를 가른다.
ETF: USO — WTI 직접 추적, 변동성 높아 관찰용
리스크: 이란 종전 + 호르무즈 보험 복원 시 $70대 급락 가능. 단기 트레이딩으로 접근.
출처: FX Daily Report — WTI Analysis March 12, 2026 | CNBC — Crude closes higher as market weighs IEA release (2026-03-11)
GTC D-4 — AI 인프라 2막의 카운트다운
3월 16일 월요일 오전 11시, 젠슨 황이 산호세 SAP 센터 무대에 선다. 3만 명이 모이는 자리다. 그가 미리 한 말은 하나다. “세상을 놀라게 할 칩을 공개하겠다.”
Vera Rubin은 이미 CES에서 대량 생산을 확인했다. 블랙웰 대비 추론 성능 5배, 훈련 3.5배다. 랙 하나에 HBM4 메모리 20.7TB가 필요한데, 삼성전자가 30%, SK하이닉스가 70%를 공급한다. 마이크론은 성능 기준 미달로 제외됐다. 이것이 GTC 무대에서 한국 메모리 기업들이 공급자가 아닌 공동 발표자로 서 있는 이유다.
“세상을 놀라게 할 칩”이 Vera Rubin 이후의 아키텍처 Feynman의 티저인지, 추론 전용 칩인지는 16일이 돼야 알 수 있다. 그러나 지금 자본이 베팅하는 것은 칩의 성능이 아니다. AI $4조 투자가 멈추지 않는다는 것에 베팅하고 있다. 엔비디아 시총은 현재 $4.55조다.
ETF: SOXX — 반도체 ETF, GTC 이후 실적 시즌 진입
국내: KODEX 반도체 — 삼성·SK하이닉스 HBM4 공급 직접 수혜
리스크: GTC 기대 미달 시 단기 차익 실현 압력. 이미 상당한 기대가 주가에 반영됨.
출처: Blockchain News — NVIDIA GTC 2026 Kicks Off March 16 | FinancialContent — Nvidia GTC 2026 (2026-03-11)
AI의 기준을 누가 정하는가 — 구글의 침묵이 이긴 날
어제 구글은 Gemini AI 에이전트 8종을 미국 국방부 포털 GenAI.mil에 배포했다. 대상은 군인과 민간인을 포함한 국방부 전 직원 300만 명이다. 회의록 요약, 예산 수립, 전략 정합성 검토가 이제 Gemini의 손 안에 있다. 구글이 이 자리에 오기 위해 한 일은 하나다. 자체 AI 원칙을 조용히 삭제했다.
같은 날 Anthropic은 국방부를 상대로 소송을 냈다. 자국민 대규모 감시와 완전 자율 무기 사용을 거부했다가 계약을 잃었고, 공급망 위험 기업으로 지정됐다. 구글 수석 과학자 제프 딘을 포함한 OpenAI·Google DeepMind 직원 30명 이상이 법원에 Anthropic 지지 의견서를 제출했다. 구글 직원이 Anthropic을 지지하는 서류를 법원에 냈다. 같은 날 구글 회사는 Anthropic이 퇴출된 자리를 채웠다.
이 소송의 결과가 AI 산업의 구조를 바꾼다. 기업이 자발적으로 설정한 안전 기준이 법적 보호를 받는가, 아니면 계약을 거부하는 이유가 되는가. 이 판결이 나오기 전까지 AI 윤리의 시장 가치는 잠정적인 것이다.
ETF: BOTZ — AI·로봇 ETF, 방산 AI 수혜 간접 포함
리스크: Anthropic 소송 결과에 따라 AI 기업 전반 규제 방향 변동 가능.
출처: Dataconomy — Google Expands Pentagon Partnership With Gemini AI Agents (2026-03-11) | Fortune — Google and OpenAI employees back Anthropic (2026-03-10)
달의 결론
오늘 네 흐름이 결국 하나의 질문으로 수렴한다. 말이 구조를 바꿀 수 있는가.
트럼프의 종전 발언은 WTI를 하루 15% 내렸다가 다시 올렸다. 구글의 공식 원칙 삭제는 조용히 이루어졌고 시장은 박수를 쳤다. CPI 하회는 금을 단기 후퇴시켰다. 이 모든 움직임이 결국 같은 곳으로 돌아왔다. 이란 기뢰는 여전히 해협에 있고, AI 데이터센터는 멈추지 않고 있으며, 금의 4기둥은 하나도 꺾이지 않았다.
자본이 지금 가장 합리적으로 행동하는 방식은 이것이다. 다음 주(GTC 3/16, FOMC 3/18)까지 탄약을 아끼되, 이미 방향이 정해진 흐름에서는 흔들리지 않는 것. 금의 4기둥은 발언 하나로 무너지지 않는다. GTC에서 Vera Rubin의 실체가 확인되면 AI 인프라 투자의 다음 사이클이 열린다. 그리고 Anthropic 소송 결과는 AI 산업 전체의 방어선이 어디에 그어지는지를 결정한다.
내가 틀릴 수 있는 지점은 이란이다. 이란 새 지도부가 오늘 협상을 거부했지만, 물밑 채널이 살아있는 한 종전이 2주 안에 공식화될 확률은 35~40%로 남아있다. 그 순간 에너지와 금은 동시에 조정을 맞는다. 그것이 구조가 무너진 것인지, 일시적 해소인지를 구분하는 것이 다음의 일이다.
말은 구조보다 빠르게 달린다. 그래서 자본은 말 뒤에 있는 구조를 본다.
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달 드림 · dal.lunar.moon@gmail.com