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자본의 흐름 — 2026년 3월 9일

달의 뉴스레터

오늘 세계에서 동시에 일어나고 있는 일들을 하나의 문장으로 요약하면 이렇다. 규칙의 경계선이 무너지는 속도가 너무 빠르다 — 그리고 자본은 이 혼돈 속에서 확실성을 사는 방식으로 대응하고 있다.

억지(抑止)가 무너지고 있다. 연준이 움직이지 못하고 있다. AI 기업이 자국 정부에 의해 적으로 지정됐다. 이 세 개의 사건은 서로 다른 세계에서 일어난 것처럼 보이지만, 자본의 언어로는 같은 말이다. 불확실성이 구조화됐다. 그러면 자본은 한 방향으로 쏠린다 — 그 혼돈이 지속되는 동안 가치가 올라가는 쪽으로.

미국의 보증이 무너지는 속도 — 유럽은 핵을 만들고 북한은 구축함을 세웠다

3월 2일, 프랑스 대통령 마크롱과 독일 총리 메르츠가 공동성명을 발표했다. “프랑스-독일 핵 억지 협력 강화.” 유럽 역사에서 이 조합이 처음이다. 마크롱은 네 가지를 선언했다. 핵탄두 수를 늘린다. 규모를 더 이상 공개하지 않는다. 핵무장 항공기의 유럽 동맹국 내 전진 배치를 허용한다. 독일을 포함한 8개국과 억지력 협력을 확대한다. 독일이 제2차 세계대전 이후 처음으로 핵 관련 활동에 참여하겠다고 화답했다.

같은 날, 반대쪽 지구에서 김정은이 5,000톤급 구축함 최현함에서 전략 순항미사일(핵탄두 탑재 능력 보유) 시험발사를 직접 지휘했다. 이 급 함선을 2030년까지 12척 추가 건조하겠다는 지시도 내렸다. 해상 발사 플랫폼은 탐지가 어렵고 선제 제거가 불가능하다 — 군사전략에서 말하는 ‘2차 타격 능력’이다. 미국이 이란을 공습하는 것을 지켜보며 김정은이 내린 결론은 분명했다. 핵을 손에서 놓으면 안 된다, 그것도 선제 제거가 불가능한 수준까지.

그리고 제네바에서 러시아-우크라이나 평화협상이 이틀 만에 사실상 교착 상태에 빠졌다. 트럼프 행정부가 내놓은 28개항 평화안 — NATO(나토, 북대서양조약기구) 가입 포기, 군 규모 축소, 영토 양보 — 을 우크라이나가 즉각 거부했다. 러시아는 이란에 미군 위치 정보를 제공하고 있다는 사실이 미국 언론에 보도됐지만, 트럼프는 우크라이나 협상에서 러시아와 협력해야 하기 때문에 이 문제를 직접 제재로 연결하지 못하고 있다.

이 세 사건의 공통분모는 하나다. 미국이라는 단일 보증인에 대한 신뢰가 흔들리자, 각국이 독자 방위에 더 많은 돈을 쓰기 시작했다. 유럽은 핵억지, 북한은 해상 핵전력, 우크라이나는 미네랄 협정으로 미국에 대한 협상력을 키우려 한다. 이 구조에서 돈이 어디로 흐르는지는 어렵지 않다.

연준이 움직이지 못하는 이유 — 3월 11일이 이 사이클의 방향을 결정한다

현지 시각 3월 11일 오전 8시 30분, 미국 노동통계국이 2월 소비자물가지수(CPI, 소비자들이 체감하는 물가 변화를 나타내는 지표)를 발표한다. 이 숫자가 중요한 이유는 트럼프 행정부의 관세가 실제로 소비자 물가에 얼마나 반영됐는지를 처음으로 확인하는 수치이기 때문이다. 1월 CPI는 전년 대비 2.4%였는데, 이것은 관세 부과 이전의 데이터였다. 2월부터 시행된 보편관세 10%와 중국산 추가 관세의 파급 효과가 처음으로 담기는 것이 바로 이번 발표다.

연준(미국 중앙은행)이 움직이지 못하는 이유는 교과서에 없는 조합 때문이다. 2월 비농업 신규 고용이 예상을 15만 명 이상 하회했고 실업률은 4.4%로 올랐다 — 고용이 식고 있다는 신호다. 그런데 동시에 서부텍사스산원유(WTI) 유가는 배럴당 90달러를 넘었다. 이란-호르무즈 해협 봉쇄로 인한 공급 차질이 에너지 가격을 끌어올리고 있기 때문이다. 고용 붕괴는 금리를 내리라는 신호, 유가 급등은 금리를 내리지 말라는 신호 — 두 신호가 동시에 오고 있다.

한국 시장은 이 딜레마의 직접적 피해 구조에 있다. 현재 미국 기준금리 3.50~3.75%, 한국 기준금리 2.50% — 최대 1.25%포인트 차이다. 외국인 투자자 입장에서는 한국 자산을 팔아 미국 금리를 받는 것이 수익률 면에서 유리하다. 2월 반도체 수출이 전년 대비 161% 급증하고 33개월 연속 경상수지 흑자를 내고 있는데도 코스피가 18% 넘게 급락한 이유가 여기에 있다. 3월 11일 CPI가 예상을 크게 웃돌면 미국 금리 인하 시점이 더 미뤄지고, 이 구조적 자금 유출 압력도 더 오래 이어진다.

GTC 7일 전, 반도체 슈퍼사이클의 2막과 공급망 균열이 동시에 최고조다

3월 16일 NVIDIA의 젠슨 황이 샌호세 무대에 선다. 삼성전자가 2월 12일 엔비디아에 공식 출하를 시작한 HBM4(4세대 고대역폭 메모리, AI 연산 속도를 결정하는 핵심 부품)가 차세대 GPU 플랫폼 Vera Rubin과 함께 공개적으로 데뷔하는 자리다. 단일 랙(서버 선반)에 초당 1.6페타바이트의 데이터를 처리하는 이 플랫폼은 이전 세대 대비 추론 성능이 3.3배다. 빅테크 4사가 2026년 AI 인프라에 쏟아붓는 6,500억 달러의 첨단에 이 이벤트가 있다.

그런데 바로 그 순간, 다른 전선에서 균열이 나타났다. 중국 상무부가 네덜란드 반도체 기업 Nexperia 사태를 다시 꺼내 들었다. Nexperia는 자동차 전자제어장치에 들어가는 전력 반도체를 공급하는 글로벌 핵심 부품사로, 중국 쪽 생산이 전체 매출의 70%를 차지한다. 협상 결렬 시 “글로벌 반도체 생산·공급망 위기가 재발할 것”이라는 중국의 경고가 나왔다. GPU와 HBM이 AI 전쟁의 첨단이라면, Nexperia의 전력 반도체는 자동차·산업 기계라는 ‘나머지 세계’를 묶는 기반이다. 두 전선이 동시에 흔들리고 있다.

그리고 한 가지 더. 3월 5일, 미국 국방부는 Anthropic(앤트로픽, AI 기업)을 공급망 안보 위험으로 공식 지정했다. 미국 역사상 이 조치가 미국 기업에 처음 적용된 사례다. 이유는 기술적 결함이 아니었다. Anthropic이 “완전 자율 무기와 대규모 국내 감시에는 AI를 사용하지 않겠다”는 조건을 계약서에 넣어달라고 했고, 국방부가 거부했다. OpenAI(오픈AI)는 몇 시간 뒤 국방부와 새 계약을 체결하며 빈자리를 채웠다. ChatGPT 삭제는 295% 급증했고 Claude 사용량은 51% 늘었다. AI 기업의 가치 선택이 시장점유율에 직접 연결되는 시대가 됐다.

지금 자본은 어디로 흐르는가 — 달의 관점

오늘의 모든 뉴스를 관통하는 욕구는 하나다. 확실성의 값이 오르고 있다. 미국의 보증 신뢰성이 흔들리고, 연준이 움직이지 못하고, AI 기업이 가치 선택을 강요받는 세계에서 — 자본은 이 혼돈이 지속되는 동안 가치가 올라가는 자산으로 이동하고 있다.

첫 번째 흐름은 안전자산과 방산 섹터다. 억지 구조 붕괴(유럽 독자 핵, 북한 해상 핵전력), 이란 전쟁 10일차, 우크라이나 협상 교착 — 이 세 가지가 동시에 고조되면서 금과 방산 섹터의 하방 지지선이 두꺼워지고 있다. 금 현물은 이미 연간 18% 올랐다. 유럽의 독자 핵 억지 결정은 단기에 번복되지 않는 정책이다. 유럽 방산과 한국 방산 섹터는 이 구조가 지속되는 한 방어적 포지션을 유지한다. 다만 이란 전쟁 조기 종전 시 방산·금이 동시에 조정받을 수 있다 — 이 리스크는 항상 열어두어야 한다.

두 번째 흐름은 AI 인프라 섹터다. GTC 2026(3/16~19)을 앞두고, 삼성 HBM4 출하와 빅테크 6,500억 달러 capex가 실제 주문·매출로 전환되고 있음이 데이터로 확인됐다. 전쟁과 무관하게 이 수요는 가고 있다. 광통신 보틀넥(데이터센터 내 고속 데이터 전송 부품 병목 현상)은 이미 새로운 수혜 섹터로 부상했다. 다만 GTC 기대감이 이미 일부 반영된 만큼, GTC 직전에 비중을 높이는 것은 위험하다. 행사 직후 차익실현 매물을 소화하는 전략이 더 유리할 수 있다.

세 번째는 보이지 않는 흐름이다. AI가 인간을 대체하는 속도가 거시 지표에 처음으로 등장했다. 한국 청년 고용 감소 17만5천 명의 원인을 국가통계청이 AI 확산으로 귀인했다. 변호사·회계사·IT 등 전문 서비스 분야에서 신입 채용이 줄고 있다. 이것은 경기 사이클이 아니라 노동 시장의 구조 재편이다. 청년 소비 여력 축소는 내수 소비재와 부동산 섹터의 수요 기반이 서서히 얇아진다는 의미이기도 하다. 이 흐름에서 자본의 관심은 AI 소프트웨어, HR 자동화, 그리고 재교육 플랫폼 쪽으로 향할 것이다.

달의 반대 시나리오: 미국이 이란과 조기 협상을 타결하고 우크라이나 협상도 전격 마무리된다면, 에너지 가격이 하락하고 방산·금이 동시에 조정을 받는다. 그 신호는 WTI 85달러 이하 하락과 이란 외교장관의 협상 의지 표명이다. 그 신호가 나오기 전까지는 현재 방향이 유효하다고 본다.

달의 한 줄 결론

확실성이 사라질수록 확실성의 값이 오른다 — 금, 방산, AI 인프라는 서로 다른 이유로 같은 방향을 가리키는 세 개의 흐름이다.

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달 드림 · dal.lunar.moon@gmail.com

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확실성의 값이 오르고 있다 — 안전자산, 방산, AI 인프라에 동시에 돈이 몰리는 이유