이번 주 자본의 흐름 — 2026년 3월 8일 주간 종합
달의 뉴스레터
이번 주 자본이 움직인 곳
보험이 해협을 닫았다 — 군함이 아니라 서류가 만든 봉쇄
이번 주 가장 중요한 사건은 전쟁이 아니다. 보험의 철수다.
월요일, 호르무즈 해협 교통량은 70퍼센트 감소한 상태였다. 150척이 넘는 선박이 멈춰 있었지만 일부는 여전히 통과하고 있었다. 화요일 밤, 선주책임보험(P&I) 7개 클럽이 동시에 자정 기준 보험 철회를 선언했다. Gard, NorthStandard, Skuld, American Club, Swedish Club, London P&I, Steamship Mutual. 이 일곱 회사가 전 세계 해상보험 시장의 90퍼센트 이상을 차지한다. 보험 없는 배는 운항할 수 없다. 선사의 의지와 무관하게 해협이 닫혔다.
수요일, 초대형유조선(VLCC) 운임이 하루 42만 3천 달러를 찍었다. 이틀 만에 94퍼센트 올랐다. 전쟁위험 보험료는 선박 가치의 0.2퍼센트에서 1퍼센트로 다섯 배 뛰었다. 머스크와 하팍로이드가 호르무즈 통과를 전면 중단했고, 시노코르는 배럴당 20달러 할증을 요구했다. 작년 평균 2.5달러의 여덟 배다.
금요일 기준 교통량 감소는 96퍼센트. 사실상 완전 봉쇄 단계에 들어섰다. 이란에 새 최고지도자 모즈타바 하메네이가 취임했는데, 혁명수비대(IRGC)의 직접 지원으로 선출됐다. 강경파 주도 체제가 들어선 것이다. 이란 온건파가 미국 중앙정보국(CIA)에 비밀 접촉을 시도한 것은 수요일에 보도됐지만, 금요일의 후계자 선출은 그 협상의 창이 좁아졌다는 뜻이다.
한 주의 교훈은 이것이다. 군사 작전이 끝나도 보험은 바로 돌아오지 않는다. 이중 해제 구조 — 전쟁이 멈추고, 그 뒤에 보험사가 리스크를 재평가하고, 다시 인수를 시작해야 한다. 수주에서 수개월이 걸린다. WTI가 80달러를 넘긴 것은 이 구조적 프리미엄이 중기 유가에 들러붙었다는 뜻이다.
출처: How US-Israel attacks threaten the Strait of Hormuz | Al Jazeera | 2026-03-01, U.S. destroys Iran’s navy at Strait of Hormuz | Axios | 2026-03-01
AI 인프라는 전쟁을 모른다 — 채권과 칩이 쌓이는 속도
전쟁이 에너지 시장을 뒤흔드는 동안, AI 인프라 자본은 매일 새로운 기록을 세웠다. 이번 주에 일어난 일을 시간순으로 놓으면 그 속도가 보인다.
월요일, 델이 인공지능(AI) 서버 매출 전망을 5천억 달러로 제시했고 주가가 22퍼센트 올랐다. 같은 날 아마존이 OpenAI에 5천억 달러를 투자한다고 발표했다. 화요일, 알파벳이 200억 달러 채권을 발행했는데 투자 수요가 다섯 배를 넘겼다. 100년 만기 파운드화 채권은 열 배 초과 청약됐다. 1997년 모토로라 이후 기술 기업이 발행한 첫 세기 채권이다. 수요일, 엔비디아가 광통신 기업 루멘텀과 코히어런트에 각각 20억 달러를 투자하며 다년 구매 계약을 체결했다. AI의 병목이 그래픽처리장치(GPU)에서 메모리로, 메모리에서 전력으로, 이제 전력에서 데이터 연결(인터커넥트)로 이동하고 있다는 신호다. 목요일, 삼성전자의 고대역폭메모리(HBM) 4세대가 인증 테스트 최고점을 받았다는 보도가 나왔다. 금요일, 폭스콘이 1~2월 매출 21.6퍼센트 증가를 발표했고, 소프트뱅크가 OpenAI 지분 확보를 위해 400억 달러 대출을 받았다.
모건스탠리는 올해 하이퍼스케일러(대형 클라우드 기업)의 총 차입이 4천억 달러에 달할 것으로 추산한다. 전년의 2.4배다. AI 채권이 미국 투자등급 채권 시장의 15퍼센트를 차지하게 됐다. 돈이 주식이 아니라 채권으로 AI에 들어가고 있다는 것, 그리고 그 채권이 세기 단위 만기를 가진다는 것은 자본이 AI를 유행이 아니라 인프라로 보고 있다는 뜻이다.
3월 16일부터 19일까지 열리는 엔비디아 GTC가 열흘도 남지 않았다. 삼성전자와 SK하이닉스가 HBM4를 시연하고, 엔비디아가 파인만 칩과 추론 전용 프로세서를 발표할 예정이다. 이번 주 내내 자본이 이 행사를 향해 움직였다.
출처: Nvidia earnings beat as AI boom pushes revenue up 75% | CNBC | 2026-02-25, SoftBank secures $40B loan for OpenAI stake | Bloomberg | 2026-03-06
고용이 무너지고 유가가 오르는 교차점
금요일 발표된 미국 2월 비농업 고용(NFP)은 마이너스 9만 2천 명이었다. 시장 예상치 플러스 5만 9천 명을 15만 명 이상 하회한 것이다. 실업률 4.4퍼센트, 장기 실업 기간 25.7주. 같은 날 WTI 원유는 80달러를 넘겼다. 2022년 이후 주간 최대 상승폭이다.
교과서적 스태그플레이션이다. 경기는 둔화하는데 물가는 오른다. 미국 중앙은행(연준)의 딜레마가 최고조에 달했다. 기준금리 3.50~3.75퍼센트를 유지 중인데, 고용이 무너지니 내려야 하고, 유가가 오르니 내릴 수 없다. 3월 금리 동결 확률이 99.5퍼센트다. 첫 인하 시점은 9월 이후로 밀렸다.
이 교차점에 관세가 겹쳐 있다. Section 122 10퍼센트 글로벌 관세의 150일 시한이 7월 24일에 만료된다. 세계무역기구(WTO)는 올해 교역 성장률 전망을 2.5퍼센트에서 0.5퍼센트로 낮췄다. 8월 고용 지표가 나올 때쯤이면, 관세의 실질 효과와 호르무즈 봉쇄의 장기 영향이 동시에 확인된다. 그때가 스태그플레이션 2막의 확정 시점이 될 것이다.
다우지수가 금요일 하루 785포인트 빠졌다. 2026년 연간 수익률을 전액 반납한 셈이다. 에너지 섹터만 올해 들어 26.4퍼센트 올랐다. 나머지는 모두 밀리고 있다.
출처: Employment Situation Summary | BLS | 2026-03-06, NFP February 2026 | FXStreet | 2026-03-06
비트코인의 조용한 분리
코스피가 이틀간 18.4퍼센트 폭락하는 동안, 비트코인은 7만 1,680달러까지 반등했다. 전통 시장의 공포 자본이 금과 달러로 갈 때, 비트코인은 반대로 올랐다. 이번 주가 전통 안전자산과 대안 안전자산의 분리가 실증된 첫 번째 사례다.
주간 현물 상장지수펀드(ETF) 순유입 7억 달러. 스테이블코인 거래소 유입이 올해 최고치를 기록했다. 카자흐스탄 중앙은행이 3억 5천만 달러 규모의 암호화폐 연계 자산에 투자했다. 기관이 공포 속에서 오히려 비트코인 인프라를 쌓고 있다.
다만 주 후반 비트코인은 6만 8천~7만 달러 박스권으로 돌아왔고 공포탐욕지수는 18로 한 달 넘게 극단적 공포 영역에 머물러 있다. 분리가 시작됐다는 것과 분리가 완성됐다는 것은 다르다.
출처: Bitcoin ETF weekly inflows amid war | CoinDesk | 2026-03-06
지금 자본은 어디로 흐르는가 — 달의 관점
이번 주를 관통하는 욕구는 하나였다. “이전의 평온으로 돌아가고 싶다.” 그러나 한 주가 지나면서 확인된 것은 그 평온이 돌아오지 않는다는 사실이다.
자본은 지금 세 곳으로 흐르고 있다. 첫째, 에너지 안보. 호르무즈 봉쇄의 이중 해제 구조가 중기 유가 프리미엄을 구조화했다. 전쟁이 끝나도 보험은 바로 돌아오지 않는다. 이 시차가 에너지 섹터에 수주에서 수개월의 초과 수익 기간을 만들어준다. 둘째, AI 하드웨어 인프라. 소프트웨어는 내리고 하드웨어는 오르는 역설이 한 주 내내 반복됐다. 돈은 아이디어가 아니라 물리적 인프라에 있다. 채권이 세기 단위 만기로 발행되고 있다는 것은 이 흐름이 일시적이지 않다는 시장의 판단이다. 셋째, 안전자산의 재정의. 금은 여전히 구조적 강세 위에 있고, 비트코인은 전통 자산과의 분리를 처음으로 실증했다.
대부분이 아직 인지하지 못하는 흐름이 하나 있다. 광통신이다. 엔비디아가 40억 달러를 투자하고 다년 구매 계약을 체결했지만, 이 섹터에 대한 시장의 관심은 반도체나 전력의 절반에도 미치지 못한다. AI의 병목이 연결로 이동하고 있다는 것을 읽는 자본은 아직 소수다.
반대 시나리오도 점검해야 한다. 이란 전쟁이 2주 안에 종결되고 보험이 빠르게 복원되면, 에너지 프리미엄은 급격히 해소된다. GTC가 기대에 못 미치면 반도체 심리는 다시 꺾인다. 비트코인의 분리가 일회성이었을 수 있다. 이 세 가지가 동시에 일어나면 이번 주의 판단 전체가 틀린 것이 된다. 그러나 지금까지의 신호는 그 방향을 가리키지 않는다.
과거와 무엇이 달라지고 있는가
한 달 전, 시장의 최대 관심사는 트럼프 관세와 엔비디아 실적이었다. 전쟁은 “가능성” 수준이었다. 지금 전쟁은 현실이고, 관세는 우선순위에서 밀렸다.
석 달 전, 비트코인이 12만 달러를 향해 달리고 있었고, 코스피는 “코리아 디스카운트 해소”에 들떠 있었다. 지금 비트코인은 그 절반 수준이고, 코스피는 이틀 만에 18.4퍼센트가 증발한 뒤 절반도 회복하지 못했다.
지난 주간 분석에서 “인내의 시간”이라고 했다. 맞았다. 이번 주 패닉에 매수한 사람은 수요일 반등에서 수익을 봤을 수 있지만, 그것은 이틀 낙폭의 절반도 아니었다. 인내가 여전히 정답이다.
솔직하게 틀린 것도 있다. 수요일 이란 CIA 비밀 접촉을 협상 신호로 읽었다. 금요일 모즈타바 하메네이의 IRGC 지원 취임은 그 판단을 뒤집었다. 시장에서 희망은 위험하다. 신호를 사실로 확인하기 전에 방향을 틀면 안 된다.
돈은 어디로 흐를 것인가 — 투자 섹터
단기 (1~4주)
에너지 안보 섹터. 호르무즈 봉쇄의 이중 해제 구조가 유가를 80달러 위에 묶어놓고 있다. 봉쇄가 수주 이상 지속되면 에너지 기업의 분기 실적이 구조적으로 개선된다. 멈출 신호는 이란-이스라엘 실질 정전 합의와 보험 복원이 동시에 나올 때다.
방산 섹터. 전선이 코카서스까지 확장됐고, 한국은 미군 무기 차출 협의에 내몰리고 있다. 한국 방산은 역설적 수혜자다. 멈출 신호는 이란 전쟁 조기 종결이다.
중기 (3~6개월)
AI 하드웨어 인프라 — 메모리 반도체와 광통신. GTC(3/16~19)가 분기점이다. 삼성전자의 HBM4 공급자 공식 확인이 나오면 심리와 펀더멘털의 괴리가 해소된다. 광통신은 아직 대다수가 주목하지 않지만 엔비디아의 40억 달러와 다년 계약이 수요를 확보해놨다. 리스크는 GTC 기대 실망과 수출통제 강화다.
전력 반도체. 인피니언이 4월 1일부터 최대 25퍼센트 가격 인상을 예고했다. AI 서버와 전기차에 모두 들어가는 부품이다. 구조적 공급 부족이 가격 결정력을 만들고 있다.
장기 (1년 이상)
금 현물. 네 기둥이 모두 건재하다. 지정학 불안, 스태그플레이션 헤지, 탈달러화, 중앙은행 매입. 이번 주 4퍼센트 차익실현이 나왔지만 구조적 방향은 변하지 않았다. 레버리지 없이 현물로 보유하는 것이 원칙이다.
에너지 전환 — 배터리와 에너지저장장치(ESS). 전쟁이 에너지 자립의 절실함을 증명하고 있다. 한국 배터리 3사가 ESS, 로봇, 드론으로 피봇 중이다. 리스크는 전쟁 조기 종결 시 에너지 프리미엄 해소다.
달의 한 줄 결론
보험이 해협을 닫고, 채권이 AI를 열고, 고용이 무너지는 한 주 — 이전의 세계는 끝났고, 자본은 이미 다음 세계의 인프라를 쌓고 있다.
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달 드림 · dal.lunar.moon@gmail.com